在央票发行利率上行、公开市场操作空间放大同时准备金率继续上调面临诸多制约的情况下，下半年公开市场操作将成为回笼流动性的主要工具。再考虑到下半年公开市场到期资金明显下降，公开市场净回笼将成为常态。
预计下半年外汇占款继续保持较快增势，准备金率仍有上调的必要。但考虑到公开市场到期资金下降和部分银行流动性压力很大、货币市场资金趋势性收紧的制约，下半年准备金率调整频率将明显放缓，预计年内还有1-2次上调，每次0.5个百分点。
简单计算也表明，下半年准备金率调整频率明显下降。下半年公开市场到期资金共1.62万亿，假设外汇占款增加1.8万亿(月均3000亿)，则共有约3.4万亿的新增流动性需要对冲。若下半年公开市场回笼力度与上半年持平为2.3万亿左右，则再有一次、0.5个百分点的准备金率上调就可以将新增流动性的约87%回笼掉，而上半年新增流动性的回笼率为80%左右。因此，即便考虑到下半年财政存款下放，准备金率上调次数也很可能不会超过两次。
考虑以下因素，下半年进一步加息的可能性较小。一是此次加息后一年期存贷款利率已略超过过去十年平均中值水平，而目前仅处在本轮经济增长的初期;二是未来物价涨幅呈逐步缓慢回落的态势，实际负利率随之会有所缓解，明年上半年有可能消失;三是在银根偏紧、在中小企业贷款利率上浮已经较多的情况下，加息会进一步提高其融资成本;四是中美利差已达到近年来新高，进一步扩大利差会加剧资本流入;五是二季度货币政策委员会例会公告中提出要“把握好政策节奏和力度”，下一次加息窗口最快也要在9月份，而彼时物价回落的形势一旦明朗，就无加息的必要。
