近段时间以来，一批通过网销渠道销售的万能险产品，已间接突破了2.5%的保证收益率。这被一些市场人士解读为：至今仍未落锤的寿险定价利率市场化改革的率先试水，寿险定价市场化竞争已经拉开帷幕。

收益下有保底(2.5%)、上不封顶，这是万能险有别于其他保险产品的投资收益表现。然而，近期经过一些保险公司的“巧妙包装”，万能险已非昔日属性。

“现在一些万能险产品的保底收益率已经超过了2.5%，升到了3.5%甚至更高。”一位业内人士惊讶地发现。其口中所说的现象，主要发生在近来在网销渠道销售的多款万能险产品，主要通过加送网购现金积分的模式，间接抬高产品的定价利率。

以一款正在热销的万能险为例，保险合同中虽然约定保底收益是2.5%，但投保后按1%立送网购现金积分，此积分类似于现金，可在所有支持支付宝交易的商家抵作现金消费。在业内人士看来，此款产品定价利率已然升至3.5%，可视为寿险定价利率市场化的率先试水。

但在一些市场人士眼中，这些产品的运作模式并不具备可持续性，故而不能完全视作定价市场化试水之举。一家寿险公司电子商务部负责人告诉记者，一来，送积分只是在促销活动时推行，并非长久之策;二来，赠送的积分完全由合作网络商从(保险公司支付给他们的)佣金中自愿拿出(为了吸引消费者购买)，而非保险公司在佣金之外额外支付的成本。“故而，不能将此与定价利率市场化完全画上等号。”

不难发现，这些万能险产品多与特定资产项目挂钩，并以此来支撑5%左右的预期年化收益。上述业内人士认为，“另类投资项目拓展后，保险公司才得以推出这类门槛较低(1000元起售)的类信托保险产品，目标客户定位低于信托，但高于银行理财产品。”

不过，记者发现，在实际的产品说明中，消费者并不能知晓这些万能险产品的实际投资标的。一位寿险公司人士私下告诉记者，“我们只会介绍，这是一款挂钩具体资产项目的万能险产品。即使是同一款产品收进来的保费，也不一定会全部投资于一个项目;产品的期限与投资的期限也并不一定完全匹配，往往我们"吃"的就是资金错配的利差饭。”

在业内人士看来，当保费增速开始大幅放缓、投资项目出现风险时，这样的资金错配极易出现现金流风险。