今年前4月，社会融资规模的迅猛扩张加快了金融脱媒的步伐，其他融资渠道快速抢占银行在社会融资规模中的份额，导致前4月人民币贷款在社会融资规模中占比低至45%左右，远低于去年同期60%～70%的占比。但随着一季度大量融资过后地方融资平台等负债率攀升，以及银行信贷需求回升，未来银行信贷或许能够抢回部分地盘。
金融脱媒速度加快
今年一季度和4月份新增人民币信贷在社会融资规模中占比分别仅44.8%、45.3%，远低于2012年同期63.4%、71.1%的数据，金融脱媒加快推进。
交通银行首席经济学家连平对证券时报记者表示，主要原因是地方融资平台、房地产等贷款受限制的行业转向信托、委托贷款、发债等非信贷渠道融资。现在地方政府主动学习、接触银行以外的其他融资渠道的积极性明显提高。
据证券时报记者了解，不少城投公司将发债募集所得资金的大部分用于置换或归还银行贷款，以降低融资成本，改善过去过度依赖银行贷款的融资结构。宽松的资金环境为社会融资规模快速增长提供了肥沃的土壤。信托、委托贷款等的高收益项目吸引了大量资金，其中包括银行贷款资金、境外流入资金等。
“在利差的诱惑下，部分企业拿到银行贷款便转手发放高利率的委托贷款，5～10个百分点的利差唾手可得。”深圳某股份制银行客户经理称。
套利路径客观上放大了社会融资规模。“各种类型的套利使企业从银行获得的贷款资金以其他形式（如信托、委托贷款）被转贷，导致社会融资总额被重复计算和社会融资总额增长率被高估。”德意志银行大中华区首席经济学家马骏在近日发布的一份研报中指出。
社会融资增速或放缓
社会融资规模高歌猛进的同时，有效信贷需求不振给银行信贷拖了后腿。而近期监管部门对上述其他融资渠道监管趋严，并对企业通过各个融资渠道的融资规模实行统一监管，社会融资规模增速可能出现下降。
“此外，经过1～4月的大规模融资，一些地方融资平台和房地产企业的负债率大幅攀升，将对此类企业下一步融资形成制约。”连平称。
但这部分企业的融资需求并不可能全部回归银行信贷融资渠道。负债率提高再加上统一监管，包括银行在内的金融机构或将更为谨慎对待此类项目。
“根据我们对采购经理人指数(PMI)的预测，以及我们即将发布的财富指数，宏观景气指数已经出现向上的势头，未来制造业的需求状况有望改善，再加上一季度融资后的项目上马，投资需求亦有望回升。”连平称。
