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从巴西之乱说起:巨额外汇储备有什么用?

2013-10-28 16:38:54
来源:网络

新兴市场的基本因素从未真正改观

6月18日,周二。这阵子,电视在直播联合会杯足球赛。老毕并非足球迷,然而,主办国巴西最近发生的事,却大有值得投资者注意的地方。

就在联合会杯举行期间,巴西民众竟因巴士票价上调而在多个城市聚集示威,在一些受影响城市,“抗议交通费上调”已迅速演变成骚乱。同一时间,印尼大批示威者于国会大楼外与防暴警察上演攻防战,抗议政府大削燃油补贴。连同土耳其始于上月的群众抗争,新兴国人民不满政府的情绪,举目皆见。

表面看来,引发骚乱的事件说不上什么大不了,土耳其示威在初起时围绕公园重建;巴西群众上街,导火线是巴士票价上调,但群众抗议的理由实包罗万象,包括政府在世界杯等大型项目上开支浩繁、政客官员贪腐无能、教育医疗公交一塌胡涂、工资远远追不上通胀……印尼政府为节省数以10亿美元计的支出,决定大幅削减燃料补贴……

巴西、土耳其、印尼都是发展中大国,发达国在金融海啸后实行量化宽松,热钱源源流入新兴市场,三国皆大蒙其利,土耳其、印尼股市过去几年表现突出,而巴西债券亦一度成为国际资金宠儿。如今巴西、土耳其、印尼爆发激烈示威,恰逢外资从新兴市场疯狂撤退的一刻。类似情景,上世纪末金融风暴席卷亚洲时亦曾出现。许多分析师认为,新兴国家公债对GDP比率远低于美日等发达国,经济一旦遇上逆风,大有条件通过财政手段力挽狂澜。真的是这样吗?

印尼和巴西调高汽油、公交等生活成本,正是为了节省开支改善财政。就以巴西为例,2007年经济增长达到6.1%,去年只有0.9%,该国若真的具备空间条件,通过财政手段刺激增长,政府岂有不用尽板斧走出困局,反而以增加公众负担巩固国家财政之理?

答案也许可以在巴克莱的一个“温馨提示”中找出。该行周一发表报告,指巴西若不在财政政策上作出令人信服的改变,收支状况进一步恶化将无可避免;加上该国经济表现益发疲弱,巴西的主权信贷评级,极可能于明年初遭到下调。标准普尔目前给予该国BBB的主权评级,降低一级便是BBB-,只须再下调一级,巴西的主权债即堕进垃圾级别,跟这个三项国际体坛盛事主办国的“身份”,殊不相配。

另一个分析师经常用以支持新兴市场今时不同往日的理据,是此等国家于亚洲金融风暴后累积庞大的外汇储备,令其抗衡热钱急撤的能力大大提高。然而,外储往往“好看不中用”,金融危机当真降临,积极动用储备救市的例子并不多见。

2008年雷曼爆煲触发金融海啸,新兴大国包括亚洲的成熟经济体,货币亦曾饱受压力。可是,抛售外汇力阻本国货币贬值的央行,记忆中甚少。以韩国为例,海啸期间韩元兑美元汇价一度跌近五成,但韩国外储水平仅微降,在美元流动性剧减的日子,真正帮得上忙的是美联储安排的货币掉期。

由此可见,在无风无浪时,新兴大国把出口所赚变作丰厚外汇储备,筑起坚厚的“城墙”,看上去固若金汤,但资金一旦像近日般疯撤,新兴国却往往拒绝动用千辛万苦累积得来的储备,宁可向美联储开口求助。新兴市场的基本因素从未真正改观,十多年前经济命脉操于外资手上,今天的荣辱兴衰,同样由资金流向“说了算”!悲乎?

本文版权所有:香港信报财经新闻

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