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潘超:当外汇占款变身为央行债券

2013-10-28 16:38:54
来源:网络

在外汇管制的背景下,企业每当出口换汇,就需要把外汇卖给商业银行,然后再由央行回收,回收所用的货币称为外汇占款,而外汇占款作为基础货币,能够派生出很多信用货币,使得流通中的人民币原来越多........

由于外汇占款制造了通货膨胀,所以央行别出心裁,发行了一款债券,俗称央票,以此来平衡商业银行的外汇头寸,消除了风险敞口,所以换句话来说,出口商实际上是以美元兑换人民银行发行的债券,这个过程被称为冲销,而央行所获得的美元再去购买美国国债,用美国国债的收益偿付央行票据的收益。

这种冲销的方法虽然可以防止更多的人民币流入到实体经济当中,但是有两个弊端:其一,如果美元资产利率很低,比如说美国国库券,而央行所发行的债券利率很高,那么央行实质上就是持有低收益的资产而发行高收益的债券,这意味着会增加央行的负债,将导致政府出现巨大的财政缺口,所以为了避免这种情况发生,央行会把债券的利率维持在比美元资产利率更低的水平,而央行的货币政策就需要跟着美联储的货币政策走,从而丧失独立性。

其二,对冲只是局部疗法,不能永久的解决实际问题,因为央行发行的毕竟是债券,而既然是债券,就需要央行在未来还本付息,所以如果不能通过更为有效的方法解决问题,债券到期之日就是发生恶性通胀之时。

所以通过央票的方式来对冲外汇占款,从而防止通货膨胀只能是一个权宜之计,如果长期使用无异于饮鸩止渴,对于如何解决外汇占款的问题,最好的方法就是藏汇于民,并且逐步实行资本项目可兑换,但是从目前来看,资本项目可兑换仍然遥遥无期。

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