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股权投资行业步入深度调整期

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

2011年,中国创业投资及私募股权投资规模再创新高,但市场降温已成定势――境内外资本市场先后迎来大范围调整,投资者的谨慎心态日益加剧,中国的股权投资行业步入深度调整期。

2012年,投资人如何判断市场走势,投资模式及理念又将作何调整?日前,ChinaVenture投中集团针对活跃于中国VC/PE市场的数十位基金管理者(GP)进行了调研,并据此推出了《2012年中国VC/PE投资人调研报告》。

报告显示,多数受访投资人认为过去一年间投资项目估值偏高,存在投资风险,但预计未来投资估值将趋于稳定,较大比例投资人甚至认为估值会出现下降。因此,投资者并未因市场降温而大幅缩减投资规模,依然有较多GP拟增加投资数量。在投资回报方面,2011年中国VC/PE市场整体回报水平出现较大幅度下滑,对于未来的投资回报,此次接受调研的GP普遍持有较乐观的态度,过半受访者预计未来整体回报水平与去年无明显差异、甚至超过去年。

市场判断:估值高企加大投资风险

《2012年中国VC/PE投资人调研报告》显示,由于过去一年间中国市场投资市盈率持续高企,多数GP认为市场“估值水平普遍偏高,存在一定投资风险”,持这一观点的GP占比达到72%,而认为“需根据实际情况作出判断”的GP占比为22%,认为“估值水平普遍正常,可以接受”的GP占比仅有6%。

对于未来投资项目的估值水平,50.0%受访投资人认为将趋于稳定,占比最高;34.4%受访GP预计企业估值水平会出现下降;12.5%受访者认为需要根据未来形势再作判断,而预计未来估值水平将继续提高的GP仅有3.1%。近期,中国VC/PE市场估值偏高已成为业界共识,而目前市场“降温”态势也正推动中国私募股权(PE)行业进入调整期,因此,未来估值水平趋于稳定或下滑也是必然趋势。

投资策略:行业继续关注两大主线

尽管面临激烈的市场竞争以及回报水平的下滑,但由于未来投资估值将维持稳定或下滑,因此多数GP仍保持积极的投资态度,43.8%受访者预计未来将增加投资企业的数量,占比最高;预计投资数量与往年无明显差异的GP占比为34.4%;有18.8%受访者认为需根据未来形势进行判断,仅有约3%GP预计减少投资企业的数量。

对于未来投资规模的调整,受访机构的态度与投资企业数量调整策略基本一致,不过,由于大量投资者预期未来投资企业估值将出现下滑,因此“增加投向企业的资金规模”并未成为主流观点,仅有32.3%受访GP作该选择;预计投资规模与往年无明显差异的GP占比最高,达到48.4%;预计减少投资规模的GP占比较小,仅有3.2%。

在投资行业分布方面,《2012年中国VC/PE投资人调研报告》显示,清洁能源及环保、医疗健康、消费品及电信、媒体、科技(TMT)行业最受投资者关注,关注度均达到60%以上。与2011年中国VC/PE投资的行业分布相比,TMT尤其是互联网行业在过去一年投融资活跃度远超过其他行业,但由于投资空间饱和、商业模式受到质疑、首次公开募股(IPO)退出渠道收窄等因素,目前互联网投资正迅速降温,因此整个TMT领域的关注度也有所下降。此外,现代农业、制造业、连锁经营、教育培训等行业也受到较多关注。

ChinaVenture投中集团分析认为,整体来看,未来投资行业将继续遵循两大主线:一是科技主导的新兴产业,如清洁技术及环保、生物技术、信息技术、高端装备制造等,而另一个则是大众消费主导行业,如消费品、医疗健康、互联网、教育等行业均属于这一范畴。

投资回报:回报水平趋于稳定

在此次接受ChinaVenture调研GP中,有87.5%在2011年有退出案例,其中,近60%投资者认为过去一年整体投资回报率与预期没有明显差异,25%受访者则认为整体退出回报水平低于预期,该比例相比去年大幅增长,仅有6.3%GP认为过去一年整体退出回报水平超出预期。根据统计数据,2011年中国市场平均账面回报率为7.22倍,为近三年来的最低水平,由此导致投资回报水平低于预期并不意外。

对于未来投资回报的判断,由于目前中国PE市场竞争格局、回报水平正理性回归并趋于稳定,因此,投资者预期也更加理性。本次调研中,预计整体回报水平与去年无明显差异的GP占比最高,达35.3%,而上届调研中持“整体回报超过去年”观点的GP占据主流,显示出中国PE行业更加理性的预期。不过,投资者并未因市场降温而悲观,预计整体退出回报水平超过去年的GP依然占比32.4%,预计整体退出回报水平低于去年的仅有17.6%。

对于2012年上市退出的途径,深交所创业板、中小板依然是投资者最为青睐的退出场所,超过70%受访GP将其作为未来IPO退出首选,上交所的关注度也高于多数境外交易所;对于境外市场,港交所最受GP关注,超过40%GP将其作为退出渠道之一。相比去年,美国资本市场(纳斯达克及纽交所)的关注度有所下降。2011年中国概念股在美国市场遭遇信任危机,IPO窗口也基本关闭,进入2012年这一状态仍在延续,进而影响了投资者寻求美股退出的积极性。场外柜台交易系统(OTCBB)借壳转板退出方式在本次调研中的“待遇”尤为典型,作为中概股信任危机的始作俑者,此次调研无一将其作为未来退出途径。

此外,由于资本市场扩容缓慢,而经历了PE投资热潮后大量基金面临退出压力,因此,并购(Buyout)及同业转售(Trade-Sale)等退出方式有望迅速增长。在各种非上市退出途径中,82.3%受访者将“由上市公司/大型企业收购”作为退出方式之一;其次是“由其他股权投资机构认购”,超过70%受访者倾向于这一选择;由公司股东回购或管理层收购(MBO)也是投资者较为看重的退出方式,选择比例达到61.8%。

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