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2014A股资金展望:三大因素深刻影响股市资金面

2014-01-21 15:24:53
来源:你我贷

2013年,在改革和融资融券的刺激下,大批增量资金入市。

统计显示,2013年,沪市全年成交额约23万亿元,较2012年的16.4万亿增长40%,与2011年全年23.86万亿元接近。值得注意的是,2011年沪市中枢在2600点左右,远高于2013年2200点的中枢值,这意味着,在点位更低的情况下,与2011年接近的成交量需要更多的增量资金才能得以实现。

2014年,改革还将持续,市值配售等新政还将刺激增量资金入市。不过,在新股开闸、再融资凶猛、大小非减持等因素下,2014年股市的资金面依旧面临着不小的考验。

影响因素1

IPO堰塞湖开闸市值配售有望缓解指数压力

新股开闸对市场的冲击绝非仅仅是短期心理层面的影响。在2013年没有IPO的情况下,2014年新增数千亿的资金抽血,影响不容小觑。不过投资者稍可松一口气,因为新股发行改革引入了市值配售制度,这有利于吸引资金入市、有利于维稳指数。

新股开闸抽血A股

2014年开年伊始,新股发行就将凶猛涌出。据11月30日证监会新闻发言人的表态,预计2014年1月底,将有50家企业陆续上市。

更让人担忧的是,目前等待过会的拟上市企业仍多达600家;此外,新股改革还将推动审核制向注册制转变,这无疑将吸引更多的企业上市,对A股资金面构成压力。

实际上,新股改革《意见》公布后,股市便遭遇了一次大跌,400只个股跌停的背后是200只创业板股票跌停。

新财富2013年最佳中小市值分析师王凤华认为,新股重启的影响来自三个方面:一是使创业板面临资金流失的压力,抽血导致供求失衡指数下跌;二是新股中成长股占比虽少,但绝对数量大大增加,创业板面临进一步的选择分化;三是证监会明确规定不允许在创业板借壳上市,进一步打压小股票估值。

2014年IPO或募资3000亿

IPO重启对市场的冲击绝不仅仅是心理层面。长江证券分析刘俊在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,目前已过会的88家公司募集金额预计就高达565.33亿元。

数据显示,2013年A股没有IPO,2012年IPO150只股票募集资金达到995亿元,平均每只新股募资6.63亿元。2011年IPO277家,募集资金合计2720亿元,平均每只募资9.82亿元。

“从管理层的心理看,肯定是希望2014年把现有的IPO存量全部消化完。”上海某上市券商投行人士告诉《每日经济新闻》,目前排队IPO的公司超过700家,按照80%的审核通过率看,有560家企业能够拿到上市批文。“虽然IPO速度与行情好坏有关,打个折发450家的可能性还是很大的。”

按照450家企业计算,这一数字超过了2010年的349家、2011年的277家。即使按照6.63亿元/家的募集资金最低标准计算,2014年IPO规模将接近3000亿元。

市值配售有玄机

值得注意的是,本轮新股改革推出了市值配售办法,这对市场的影响不容小觑。

12月13日,沪深交易所各自发布了“首次公开发行股票网上申购及网下发行实施办法”,并自发布之日起实施。办法规定,持有市值1万元以上(含1万元)的投资者才能参与新股申购,每5000元市值可申购一个申购单位;而沪深股票市值单独计算。这意味着,只有持有沪深的股票,才能够参与沪深市场的“打新”。不持有深市的股票,就不能够参与中小板、创业板的市值配售。

有私募人士分析认为,管理层2014年的目标是消化排队的所有IPO。在2013年财务核查、创业板指数大涨等背景下,2014年新股上市遭到爆炒的几率很大,这必然会吸引更多的“打新”资金。

而在市值配售制度下,一批游走于一二级市场之间的低风险偏好资金为了“打新”,就必须买入股票以达到“打新”条件。但鉴于风险特性,他们不可能买入风险高的小盘股,而只能买进低风险的大盘蓝筹股。

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影响因素2

资产证券化高歌猛进2014年再融资或暴增

2013年,由于新股发行暂停,产业资本纷纷借道并购重组方式“曲线上市”,整个A股再融资规模较往年有所增加。2014年IPO将重启,但这不会让再融资金额降低。这是因为,一连串的新政客观上鼓励了并购重组,2014年的再融资对市场的抽血依旧明显。

2013年再融资近3700亿

2013年IPO暂停,一批拟上市公司通过借壳曲线上市;另一方面,一批无法坚持下去的拟上市企业被A股公司收购兼并。比如,洋丰肥业借壳中国服装,晨光稀土借壳银润投资,华邦颖泰并购拟上市公司福尔股份、凯盛新材等。

在此背景下,2013年上市公司增发也明显增多。据东财统计显示,截至目前,2013年增发股数为468.56亿股,已经超过了2012年全年的461.39亿股,仅次于2010年的509.77亿股。2013年,增发募集资金已经达到3179.46亿元,较2012年全年3524.25亿元十分接近。

2013年,不少上市公司选择了配股融资。截至目前,配股股数已经达到54.12亿股,较2012年的27.83亿股翻倍,配股募资459.06亿元,较2012年的121亿元大幅增长。

随着IPO重启,产业资本的融资渠道被打开,对此有市场人士分析认为,2014年的再融资规模或将减少。然而,随着2013年一连串新政的推出,管理层加大了对上市公司并购重组的支持力度,2014年的再融资压力不会因为IPO的重启而降低。

分道制审核便利重组并购

10月8日开始,证监会开始推行上市公司并购重组分道制审核。证监会表示,分道制实施办法采取“快速、正常、审慎”三类审核办法:快速是对“好公司、好项目、好中介”三好类公司实施的原则;对一般的公司、问题较少的公司采取正常原则;对问题较多的公司实施审慎原则。目前,正常审核通常是20个工作日左右完成。未来进入豁免/快速通道的上市公司并购重组申请将取消预审环节,审核效率将明显提高。

从行业来看,有资格进入“豁免/快速”审核通道的企业必须属于“汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药、农业产业化龙头企业”等九个推进兼并重组重点行业,交易类型属于同行业或上下游并购,同时不涉及借壳上市。

2013年10月,在北京举行的中国上市公司协会并购融资委员会成立暨座谈会上,证监会上市一部主任欧阳泽华表示,证监会正在积极推动并购重组领域改革,并争取在降低并购重组时间成本、丰富与完善并购重组支付工具、调整增加股份定价弹性等方面有所突破。

核心军工资产证券化开启

2013年9月11日,中国重工公告称,公司拟募集不超过84.8亿元资金,用于收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及资产,并募集配套资金用于军工军贸装备和军民融合产业技术改造项目以及补充流动资金。随后,中国重工连续四涨停。

近年来,上市公司涉军工业务或注入军工业务的情况并不少见,但一般都是以注入军品零部件为主,像中国重工这样的大手笔可谓开资本市场先河。分析人士认为,中国重工本次资产注入的重大意义正在于:这是A股上市公司首次获得核心军工资产注入。

“市场显然还没有理解中国重工重组背后传递的深层次意义。”一位私募在接受《每日经济新闻》记者采访时指出,2013年以来,资本市场紧紧围绕改革这条主线进行炒作,“金改”、自贸区、土地流转、优先股试点等内容,均属经济和资本市场层面的重大改革。此时此刻,高层推出中国重工“史无前例的核心军品注入”,其深层次意义实际上是一轮核心军工资产的证券化改革。此前核心军工资产上市是无法想象的事情,现在已成为可能。

值得注意的是,中国重工的增发预案“本次非公开发行的目的”第一条便明确提出,此次重组的意义是“启动军工重大装备总装资产证券化试点工作”。对此一位资深军工行业研究员认为,这表明未来一段时间,军工企业核心军品将越来越多地注入上市公司里,军工股将面临更多机遇。

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国资改革有望接力上演

目前,市场对2014年国资控股上市公司的改革充满期待。除上海国资改革“3.0版”以外,广东、重庆的国资改革也轮番被市场提及。

“我们非常看好广东国企改革。”近日,广发证券发布研报指出,广东国资体量庞大、盈利能力偏低以及改革方向明确都促使广东国资的改革势在必行。

对此,广发证券还提示重点关注贵糖股份、广弘控股、风华高科等有资产注入预期的个股。

同样,广发证券也非常看好重庆国资改革。理由是重庆国资总量全国第四,上市公司相对集中;重庆国企改革经验丰富推动积极,中央鼓励先行试点;重庆国企改革注重资本重组。

申银万国分析师王胜表示,国资改革的投资机会主要来自三方面。一是股权多元化导致效率提升,从而带来业绩释放和估值提升;二是通过联合重组,将优质资产注入上市公司;三是通过市场化并购,集中主业带来的行业地位提升。

优先股压制银行股估值

有市场人士认为,优先股被市场看作是低风险投资者钟爱的标的,所以优先股不会对二级市场资金“抽血”。但随着行情的不断演进,市场人士越来越深刻地感觉到,优先股还是会间接从二级市场“抽血”。这是因为,从海外经验看,以银行股为首的金融股是发优先股的主力军,在目前不少银行资本充足率不达标、券商股开展创新业务资金缺口较大的情况下,市场担心优先股会成为金融股再融资的一个常用手段。

申银万国研究报告指出,按照监管达标水平外加1个百分点的富余为目标(核心)一级资本充足率静态测算,我国上市银行一级资本缺口2652亿,其中核心一级资本缺口463亿,其他一级资本缺口2163亿。从单家银行看,农行的普通股再融资压力最大,预计规模为334亿,农行、浦发的优先股补充压力最大,预计规模分别为861亿、268亿。未来这些银行的再融资很有可能采取发行优先股的方式。

“机构买银行股难道是为了做价差吗?”一位不愿具名的基金公司研究员告诉《每日经济新闻》记者,目前不少基金重仓股都是大银行股、大电力股,这并不是因为银行股和电力股能够涨多少,而是因为它们有稳定的分红率。

长江证券分析师刘俊告诉《每日经济新闻》,“我国银行优先股股息率约为6.5%~8.5%,具备吸引力。”

“为了追求稳定的分红水平,这些基金不得不承受股价波动给净值带来的压力。”上述基金业人士表示,优先股推出后,这些追求稳定回报的机构资金就可以认购优先股,而不用再去持有普通股了。“这相当于是将很大一部分长期投资权重股的资金分流到了优先股,而他们首先要做的就是卖出普通股。”该基金业人士认为,近期银行股的持续下跌就是对2014年银行股再融资压力以及优先股抽血普通股的真实反映。

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影响因素3

解禁股大幅减少创业板仍系压力区

2013年,A股限售股解禁数量不是历年来最多的,但大小非减持金额却创出了历年来的新高。2014年,限售股解禁数量整体上大幅减少,但创业板将迎来一个解禁高峰。值得注意的是,在中国远洋集团疑减持招商银行后,亏损国企减持限售股开始为市场关注,并值得警惕。

2014年解禁股市值大降

2013年,虽然沪指年线走势乏善可陈,但中小盘股却走势强劲,不少个股股价翻番,赚钱效应明显。西南证券最新数据显示,2013年全年涉及限售股解禁的上市公司共有920家(186家公司出现两次以上的解禁),合计解禁股数约4430.71亿股,是2012年的近3倍,占解禁公司A股总股本的43%;合计解禁市值23050.68亿元,同比增加超过70%。

据兴业证券统计显示,截至2013年12月6日,大小非2013年已经减持了916.17亿元,减持金额较2012年的498.17亿元增长了84%。

相比2013年,2014年限售股解禁数量大幅减少。

西南证券统计显示,2014年将有639家(61家公司出现两次以上的解禁)公司有限售股解禁,较2013年减少281家,减少比例达到30%。2014年合计解禁股数为1319亿股,较2013年的4431亿股减少70%。2014年合计解禁市值15219亿元,较2013年的23051亿元减少34%。

西南证券表示,2014年限售股解禁市值是2007年以来的第二低,仅高于2012年。

值得注意的是,由于2012年8月以来IPO暂停,2014年不存在原股东锁仓期1年的限售股解禁,而只存在锁仓3年的原股东限售股解禁。整体来看,2014年首发原股东限售股、定向增发限售股、股改限售股的比例分别为61.79%、30.61%、5.31%。

创业板高涨幅遭遇解禁潮

2014年限售股解禁数量总体上锐减,但并不代表各个板块都无解禁压力。在2014年的限售股解禁中,创业板面临的限售股解禁压力不容小觑。尤其是2011年是新股发行的高峰年份,一大批锁仓三年的首发限售股将于2014年解禁。

《每日经济新闻》记者统计发现,2011年有128家创业板公司上市,高于2010年的117家,占355家创业板的36%。

值得注意的是,2013年创业板指数涨幅高达80%,不少个股涨幅翻倍。在新股发行开闸后,市场普遍认为创业板的高估值面临向下调整,在这种情况下,首发限售股已经获利颇丰,实际减持压力不容小觑。

从历史经验看,大小非减持的多寡的确能够左右行情。

“解禁市值高的月份前后,大盘会出现力度较大的升势,从而形成重要顶部。”西南证券分析师张刚指出,2013年单月限售股解禁市值的高峰分别为7月、9月和2月,而2013年大盘最高点就出现在2月份,而9月份大盘形成了2013年下半年的最高点。7月份的特殊性是因为解禁量主要集中在农行,其他解禁的不多。

张刚指出,2014年单月解禁的最高峰出现在9月(2103.42亿元)、8月(1686.87亿元)和3月(1680.99亿元),2014年前三季度走势较为乐观,8、9月间会形成重要顶部。

2013年即将过去,这一年,资本市场利空不断,QE退出的阴霾在新兴市场上空时隐时现,并在资本市场引发恐慌情绪;人民币持续升值吸引热钱大量流入;6月份银行间市场罕见的资金紧张令股指大跌;房地产市场涨势依旧,调控似乎也未能阻止流向房产市场的滚滚钱潮。

2014年即将到来,在新的一年里,这些引发市场担忧的因素是否会再度袭来,A股资金面能否承受内外双重压力,成为投资者关注的焦点。

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海外影响

QE退出或致热钱退潮A股难迎“外援”

2013年底,美联储终于a在缩减QE上迈出了实质性的一步,与此同时,人民币汇率也在近期创下了汇改以来的新高。这两方面的因素将引发国际热钱怎样流动?届时将给国内资本市场带来怎样的影响?对这些问题,几位专家及分析人士也作出了各自的解读。

流动性或“退潮”

2013年12月19日,美联储终于作出决定,宣布从2014年1月起,将每月采购850亿美元资产的开放式量化宽松(QE)规模缩减100亿美元。同时,美联储主席伯南克也在讲话中暗示QE或将在2014年底退出。

东莞证券分析师潘绍昌向《每日经济新闻》记者表示,如果美国QE退出,那么全球资金一定会大幅回流美国,从而导致美元汇率出现一定程度的升值。如此一来,对日本、东南亚以及一些新兴经济体国家都会产生较大影响,中国也不会例外。他认为,对国内而言,固定资产以及A股市场均会出现一定程度的调整。

不过,武汉科技大学金融研究所所长董登新则认为,现在各个国家的货币政策并不是同步的,有些甚至不是同向的,有的宽松有的紧缩,实际上形成了一种结构性互补,在这种情况下,不必担心美国QE紧缩会引发全球资金紧缩。他同时指出,若美国的货币政策发生变化,受影响更大的地区还是发达国家,因为其开放度更高,与美国的关联度更高。相比之下,中国资本市场的国际化程度还远不如发达国家,所受的影响不会太大。

宏润投资总监黎仕禹告诉记者,美联储此前三番五次地提及“退出QE”,实际上就是在强化心理暗示,让所有市场投资者都存在心理预期,目的就是为了今后在真正退出QE时不给市场造成太大的震动。而对A股市场而言,QE的退出更多只是心理冲击,实质影响并不会太大。

方诺资产投资部副总刘麒则更为乐观,他认为,QE退出对于全球经济来说是有利的,资金的避险情绪会下降,投资热情会升温,资金会在全球范围寻找价值洼地。

汇率新高难助推牛市

2013年12月9日,人民币兑美元汇率经过数日的上涨,创下了汇改以来的历史新高6.0715,热钱的大幅流入成为推高人民币汇率的一个重要原因。根据央行披露的数据,10月份金融机构外汇占款新增金额,由9月份的1263.62亿元骤增至4416.02亿元,大大超出了市场预期。

自2005年汇改启动以来,人民币汇率出现了大幅升值,不断吸引外资流入,一定程度上推动了A股市场的大牛市行情。然而,同样是人民币持续升值、热钱大量流入的当下,A股市场却始终难有较大起色。对于这一问题,潘绍昌向记者表示,在2005年人民币升值引发热钱流入之初,A股的总市值还处于比较低的水平,但随后而来的大量IPO以及再融资,使得热钱流入的数量远远赶不上A股总市值的增长。而随着多层次资本市场的逐步推进,热钱也会进一步分流。总体而言,热钱对A股的影响呈现出越来越小的趋势。

黎仕禹认为,当年推动A股牛市的主要因素还是在于股改这一制度上的变革,而德邦证券首席策略分析师张海东则认为,当年经济的高速增长才是触发牛市的关键因素。而到了目前,上述因素的影响都已不复存在。

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楼市影响

调控渐转向长效机制资金“弃楼入股”力度有限

在2013年一直表现火爆的房地产市场,临近岁末却突然“刹车”。各地的调控细则纷纷出台,使得多个大中城市的房产销售行情转淡。随着调控政策转向以长效机制为目标,利用经济手段而非行政手段抑制房地产泡沫的预期出现,2014年的房价涨势有可能将趋于缓和,对于房地产市场的投资需求也将逐渐变淡。

随着金融市场改革的进一步深化,资本市场是否能够再次赢得投资者的青睐?

长效机制压楼市投资空间

2013年12月13日,中央经济工作会议闭幕。与以往不同的是,在2013年的会议中,提到有关房地产的只涉及“廉租房”、“公租房”、“保障房”等方面,对于房地产调控却并未提及。这也意味着,对于房地产市场的管理,将从行政手段为主的方式,逐步转变成市场主导的方式。

12月25日召开的全国财政工作会议上,财政部部署的2014年财政工作中,房产税立法、消费税制度完善等改革列入日程。

天相投顾分析师石岩表示,通过房产税等措施对房地产市场进行调整,有利于建立起一套长效机制,通过市场化改革逐步推进,从而有效解决高房价问题。同时,政府主导保障房、公租房等建设,也将对房地产市场的需求产生一定的影响。

“房地产价格已处于一个相对高点,投资性购房将面临短期内难以获利转手的尴尬情况。因此目前若再将房产作为投资品投资,风险会加大,不是一个明智的选择。”亿房网市场研究部罗兴告诉《每日经济新闻》记者。

房地产市场已不再适合作为投资品,那么,投资房地产的资金瞄准的下一个目标会是谁?

上述券商分析师表示,在投资领域,房地产行业和股市形成了一个明显的对立情形,从投资的保值增值上来看,过去的数年间,房地产市场远远领先于股市,其全面上涨的态势也强于股市结构性上涨的情况。因此,投资者的目光自然首先投向了房地产市场。

但随着房产税、保障房建设等一系列深层次改革逐步推进,房地产市场将经历去泡沫化和去投机化的过程,而这将对股市产生直接影响。该分析师认为,“首先,去投机化将使大量的资金从房地产行业中撤离,其次,会使其他行业领域的投资上升,使经济转型能够全面活跃起来。”

他认为,由于房地产行业囤积了大部分资金,导致全社会资本平均收益下降,资金就必须寻找到新的投资渠道。而证券市场目前的一系列改革,包括新股发行改革、优先股的推进等,为构建股市的良性循环,吸引场外的增量资金提供了条件。而这正好能够给从楼市撤出的资金提供一个新的投资选择。

不过,该分析师也表示,由于地产行业囤积的各路资金过于庞大,撤离楼市和流入股市的程度还有待观察。在市场资金面整体趋紧的情况下,资本市场能够对这些资金产生多大的吸引力,还是未知数。

“弃楼入股”作用几何?

2013年房价持续高涨的现状引发了市场对2014年楼市调控新政出台的预期。此前每当楼市调控政策出台之际,市场上总有“资金弃楼入股”的呼声,不过从市场表现来看,这一说法还有待观察。为此,《每日经济新闻》记者梳理了过去几年较为重大的楼市调控政策后发现,历次政策出台后,股市涨跌表现不一。

2010年4月17日,为了遏制部分城市房价过快上涨,国务院发布了《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》,被称为“新国十条”,其中提出了停发第三套房贷款、遏制外地炒房者以及差别化住房信贷政策。

不过,上证指数在政策发布后的第一个交易日(2010年4月19日)大跌4.79%,随后的三个月内持续下跌,从3000点一线一直下探至2300点附近才筑底回升。

2010年9月29日,国家有关部委要求,房价过高、上涨过快、供应紧张的城市,要在一定时间内限定居民家庭购房套数。当时被称为“史上最严的调控政策”。这一政策出台后,A股出现了明显反应,自2010年9月30日起,上证指数从2600点附近一路上涨至3100多点,在短短26个交易日内涨幅超过20%。不过,这一行情没有持续太久,股指随后再度陷入震荡调整。

2011年1月26日,国务院公布八条最新楼市调控政策,被称为“新国八条”,这一政策强化了差别化住房信贷政策,其中提出二套房首付比例不得低于60%。该政策出台后,同样触发了A股的一轮反弹,沪指从1月27日的2700点左右经历了近三个月的上涨并突破了3050点。

到了2013年2月20日,国务院出台“新国五条”政策,提出对二手房征收差额20%的个人所得税。这一政策的出台正值A股上行至2400点的高点,股指随即出现调整。

“从上述表现来看,‘弃楼入股’虽然在市场上呼声很高,但真正从楼市流向股市的资金却并不多见,虽然也有楼市调控带来的股市反弹,但反弹的高度以及持续性都并不理想。”一位私募人士向记者表示。

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货币政策

资金利率难言宽松流动性紧平稳或成常态

年关将至,资金利率的涨跌和流动性的紧张态势再次成为市场关注的焦点。虽然随着月末因素的逐步退出,和年末财政存款的季节性下降,银行间的流动性紧张有所缓解,短期利率呈现小幅回落的态势。但分析人士认为,春节前一系列因素的综合作用,会导致流动性再次收紧,从中长期来看,利率或将重回上升通道。

但相对于2013年6月份货币市场利率屡创新高,出现所谓资金紧张升级导致A股大跌的情形,分析人士认为,2014年再次出现资金利率大幅波动的可能性不大,取而代之的是紧平稳的长期态势。

资金利率暂维持偏紧

临近2013年底,资金市场不可避免地迎来了紧张的形势,银行年末考核的需求、资金回笼,加上机构结账等因素,导致资金需求开始增大。但是,隔夜、一周以及两周资金的利率明显回落。而与短期利率形成鲜明对比的是,1个月及以上期限的回购利率全线止跌回升,出现了短期资金利率和长期资金利率倒挂的情况。

“出现这种情况主要有两个原因,一是前段时间央行一度扩大了逆回购量,市场解读为央行进行流动性的支持,使得银行间市场紧张情绪有所缓解。二是进入12月份,大量财政支出导致财政存款季度性大幅下降,这对流动性是一个正面的支持。所以利率都是略有回落的状态。”中银国际证券分析师叶丙南告诉《每日经济新闻》记者。

对于2013年12月至2014年初的资金状况,浙商期货宏观分析师陈枫接受记者采访时表示,“临近年底,各家银行都存在存款上的压力。加上不少理财产品即将在年底到期,银行的清表工作需要资金的配合,因此市场资金仍然处于紧张的状态之中。此外,由于目前存款准备金率处于高位,特别是在流动性偏紧的状态下,银行还面临存款准备金上缴的压力。”他认为,“资金紧张的状况在春节前后的一段时间内都不会得到明显的改变,资金利率还可能出现一定的反弹。”

资金紧张或难重现

“现在一年期定期存款的基准利率是3%,十年期国债4.7%的收益率是存款利率的1.5倍。即使和11月初的收益率相比,上涨幅度也超过50个基点。可以看出债市也存在着资金的压力。”一位银行业内人士告诉《每日经济新闻》记者。

市场对于2013年6月那场来势汹汹的所谓“资金紧张”的情况仍记忆犹新,担忧未来资金紧张是否会再度来袭。

由于对存款准备金补缴、税款清缴等一系列影响流动性的因素估计不足,应对措施不到位,从2013年5月份至6月底,货币市场利率开始大幅波动,市场资金面出现了罕见的紧张局面。至6月20日,银行间隔夜拆放利率和回购利率均超过了13%,隔夜回购最高成交利率高达30%,创下了历史最高。银行间7天回购最高利率创纪录地达到28%。

在这种情况下,金融市场遭遇重挫。银行采取一切可能的措施减少放款,吸收资金;基金、资管机构甩卖股票债券,A股市场出现大跌,从6月初至6月25日,上证指数下跌近16%,创下了2010年以来的低位1849点。

一位不愿具名的券商分析师表示,金融体系此前存在信贷空转的问题,资金在金融同业体内进行循环,或流入房地产、地方融资平台,对于小微企业、三农等实体经济的支持性不强。有关决策层一直有意整顿和打击资金空转行为,引导金融服务实体经济。因此,所谓的资金紧张,是在外部资金大幅撤回,央行意在调节流动性错配因素共同作用下造成的危机,这种情况在未来一段时间内可能难以再次出现,出于适应实体经济的需要,货币市场利率水平需要一个相对稳定的状态,不会再出现极端的情形。

上述银行业内人士也表示,“从2013年下半年以来资金就一直是偏紧的状态,业内相对已经适应了这种情况。估计机构准备都会很充分,所以应该不会太紧张。至于财政存款投放,是常规因素,不会构成特殊性。从央行最近的操作来看,也不会让资金面出现过于紧张的情况。”

货币政策将稳健偏紧

虽然资金紧张的情况短期内不会再次出现,但也并不意味着资金面会出现宽松的状态。

上述不愿具名的券商分析师表示,一方面,目前国内的经济回升力度并不明显,今后一段时间内对于防范经济增速出现下滑风险仍是重点,货币政策的配合和支持不可或缺,因此资金面不会过于从紧。另一方面,国内的货币存量偏大,货币的流通性增长较快,广义货币M2余额同比增长快于GDP增速,物价上涨存在货币基础,因此物价反弹的压力加大。货币政策适度从紧可确保通胀不突破上限范围。

浙商期货分析师陈枫则认为,资金紧张的局面以往时有发生,但往往是在报表节点、节假日等时点上,过后便会重回平衡的状态。但是目前资金面偏紧的趋势可能将延续至2014年。央行此前的货币政策报告表明,将继续实施稳健的货币政策,促使经济降杠杆和去过剩产能。这意味着流动性宽松的局面不再,货币政策进入稳健偏紧的状态。除非资金出现极端紧张的情况,否则央行不会注入资金缓解流动性,从而加速金融机构去杠杆的步伐。

中银国际证券分析师叶丙南则表示,2013年6月份之后,货币政策呈现一个分水岭。政府对于维持偏紧的流动性,抑制地方债务过度扩大的意图比较明显,短期来看至少会维持几个月。从长期来看,由于利率市场化开始加快推进,此前一些被抑制的利率将逐渐反映市场供求,会慢慢上升。如一些企业债券利率,之前实际存在着政府兜底或隐性担保,并没有反映自身的风险溢价。因此从1~2年的中期利率情况来看,应该有一个风险溢价释放的过程。

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