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南方基金杨德龙:经济走低政策偏紧A股仍将震荡探底

2013-10-28 16:38:54
来源:网络

上周A股小幅反弹。上证指数上涨0.91%,收于2010.85点,深证成指上涨2.34%,收于7843.36点。分行业看,传媒、通信、计算机和家电涨幅最大,排名前四;银行成为唯一下跌的行业。市场仍然偏好新兴成长行业。

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海外方面,美国、欧元区经济继续复苏。美国7月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值升至53.2,为今年3月以来最高,高于市场预期的52.5,也高于6月的终值为51.9,显示了在房地产新周期崛起的带领下,美国经济已经初步具备了持续复苏的动力,预计未来在自动减支负面影响逐步减弱后,复苏进程可能还会加快。欧元区7月综合PMI初值升至50.4,再创新高,已达十八个月高位。

国内方面,经济有继续下滑风险。7月汇丰中国制造业PMI预览值降至47.7,创11个月以来新低,比6月的48.2又降低了0.5。三季度经济仍将保持低迷状态,而政策方面却没有任何松动。在经济增长压力增大的同时,政府高层连续表态,大规模刺激政策不会出台。财政部长楼继伟表示,中国政府不会再次推出大规模经济刺激政策。新华社表示,中国经济增速低于7%是不允许的,鉴于上半年增速7.6%,下半年增速不会低于7%,全年完成7%压力不大,因此,政府对经济下滑的容忍度是变高了。不过,在投资方面仍有一些稳经济的措施出台。国家发改委已下发批复文件,同意中国铁路总公司2013年分期发行中国铁路建设债券1500亿元,所筹资金全部用于哈尔滨至齐齐哈尔铁路客运专线等73个铁路建设项目。与此同时,铁总23日招标发行了200亿元的“2013年第一期中国铁路建设债券”。高铁、棚户区、信息化建设已经成为政府调结构,稳定经济的重点支持领域。此外,国务院暂免征收部分小微企业增值税和营业税,也为改善小微企业经营环境,助力经济成功转型提供了一些支持。

资金面,上周央行没有在公开市场进行操作,也没有自然到期的资金投放和回笼,因此上周公开市场真正实现了零投放。央行公布了中国6月金融机构外汇占款,实际减少412亿元,结束六月连增,显示热钱有流出压力。受此影响,银行间利率又开始出现反弹,市场流动性再次偏紧,不利于经济企稳。外管局表示,表示中国没有出现外资主动集中撤离的迹象,预计下半年中国跨境资金将在波动中趋向基本平衡。

本周影响市场很大的一个事件,是审计署发文将开展新一轮政府性债务审计工作。本次审计署的声明中并未强调“地方”二字,说明本次审计工作的范围并不仅限于地方债务,而很可能是将中央政府债务一并纳入审计范围之内。借鉴2011年地方政府债务审计开始后,信用利差出现大幅上升,这一历史经验很可能在本次审计工作期间重演,事实上,最近银行间市场利率已经再次走高。值得注意的是,刚刚从6月底“钱荒”中走出的商业银行还处在主动收缩杠杆的过程之中,如果此次审计导致地方平台融资受阻,部分过度依赖“借新还旧”的平台可能出现流动性危机而导致信用风险的快速攀升。2011年,审计署首次组织对地方政府性债务进行了全面审计,截至2010年底,全国省、市、县三级地方政府性债务余额共计10.7万亿。本次全面审查的结果还不得而知,但地方政府性债务余额大幅上升应该是确定的事。

本次对地方政府性债务进行全面审计的目的,主要是为了掌握地方性债务的余额,清理部分违规或可能违约的地方性债务,防范债务风险积聚,最后形成系统性金融风险。审计之后,可能会把部分地方性债务确认为坏账,从而增加商业银行的坏账规模,商业银行不得不计提更多拨备,补充更多资本金,再融资的压力也更大。这对A股市场短期走势将造成不利影响。

总体而言,当前看不到政策出现大规模放松,经济可能将继续下行,A股市场仍将维持震荡探底的走势。仓位配置还要继续保持较低位置,同时配置防御性强的公用事业、消费品和低估值周期股,以及能够穿越周期实现快速成长的新兴行业、服务相关板块,周期要选择安全性高的银行、地产等基本面较好的板块。

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