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毛利率畸高恐存猫腻思嘉集团涉嫌造假[表]

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

编者按:近期,安永对其客户思嘉集团提出5项质疑,称包括其客户、供货商及银行账户资料未能核实,而思嘉却称这种质疑难以置信,已经委托独立会计师行安达进行调查,待出结果后拟以信永中和换掉已经服务公司5年的安永担任公司审计机构。且不说安永质疑其购销及银行结余可能存在的造假,单看毛利率思嘉集团就疑点多多,本期长期关注思嘉集团的港股投资人士向本刊来稿,重点探讨思嘉集团的财务疑点,这种分析方法相信对于价值投资者也有所裨益。

最近思嘉集团(HK.1863)被审计机构安永提出了5项质疑,包括其客户、供应商及银行账户资料未能核实。其实,早在公司2010年IPO之初,笔者就对该公司非常规好奇――公司毛利润率远远高于同行业水平,而实际上公司主营产品却仅仅是特种塑料膜,并非是垄断性小化工产品。

强化材料非垄断行业

思嘉集团自称为强化材料行业龙头,通过查阅公司官网及招股说明书得知,该公司在2006年以前主要从事生产雨衣、劳保防护衣的材料,可以说毫无技术含量。2006年思嘉集团图谋转型,开始生产“强化材料”。这种取名颇为新潮的“强化材料”被用于生产涉水防护服、气密性用品(比如以充气船为代表的户外用品)、充气用品(以大型充气式玩具为代表的娱乐设备)和沼气存储利用设备。

从2008年开始公司生产一部分由强化材料制成的终端用品,2009年开始大量生产,据公司介绍,其终端产品销售额一举占据总销售额的逾20%。而且公司在招股说明书中口口声声说自己是高科技公司,强化材料行业具有很高的技术壁垒,其产品在市场上定价是中高层次的,未来前景无限广阔。而且无论是从公司的股东回报率(见表1)还是从持续经营业务销售收入复合增长率(接近100%)来看,思嘉集团财报看似无比光鲜,这些无不令正四处寻找投资机会的投资者心动。事实果真如此吗?据化工行业人士介绍,这种所谓的强化材料并非高科技产品,仅是在塑料里添加了强化剂,行业最高毛利润率为10%。

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