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美联储利率会议前瞻

2014-01-21 15:24:37
来源:你我贷

自从今年5月末以来,市场就一直在讨论美联储削减量化宽松QE,而在许多经济数据出炉之后,市场逐渐地开始将美联储削减QE的时间节点锁定在9月。美国联邦公开市场委员会(FOMC)定于周二至周三(9月17-18日)举行货币政策会议,并将在北京时间周四(9月19日)02:00公布利率决议,而美联储(FED)主席伯南克(BenS.Bernanke)则将在随后的02:30举行新闻发布会。

【决议前瞻】美联储料调降经济预期同时宣布开始缩减QE

综合各方猜测及调查,目前市场普遍预期,本周美联储利率会议有可能宣布将每月购债额度由先前的850亿美元降为750亿美元,即削减100亿美元。此外,美联储官员们或许会连续第三次下调2013-2014年经济增长预期。

【近期焦点】“萨默斯效应”来也匆匆去也匆匆

周末,美联储下任主席所有人选中呼声最高者、前白宫首席经济顾问萨默斯(LarrySummers)突然公开表示放弃对美联储主席一职的竞逐,令市场投资者感到猝不及防,因而,美元指数在周一大幅跳空低开,留下了所谓的“萨默斯缺口”,而主要非美货币则大幅高开,这一走势一直维持到纽约时段盘初。

美元指数之所以在萨默斯退出竞逐后大幅下挫,是因为各界普遍认为现任美联储副主席耶伦(JanetYellen)被扶正出任主席的概率已经大大上升,而耶伦在货币政策前景上的立场相比萨默斯要更加偏向鸽派,可能会把美联储当前的宽松政策延续更久。在这一猜测下,美元自然而然承压下跌。

不过,投资者此后似乎改变了看法,白宫发言人在当天也强调,奥巴马将会在今年秋季“晚些时候”揭晓新任美联储主席人选,这意味着与此相关的消息状况将基本不会在本周的美联储会议上得到宣布。市场情绪因而发生了转变。

【影响】美联储缩减QE:牵一发而动全身

黄金:受累QE减码金价跌势或持续至明年

近期因为受到中东局势等因素刺激,国际金价一度再趋活跃,不过,总体来看,金市人气依然偏弱。华尔街投行高盛认为,随着美国逐步减弱货币政策刺激,金价的跌势可能持续到明年。黄金咨询机构GFMS的调查也显示,业界预计明年的平均金价将显著低于今年。

高盛日前发布报告指出,随着美联储降低货币刺激政策的力度,金价的这轮跌势可能延续至2014年。而如果美联储如期在本周决定减少债券收购也就是QE3,可能引发新一轮抛盘。以杰弗瑞・库里为首的高盛分析师团队在最新报告中写道,美联储削减资产收购可能成为推动金价下跌的催化剂。高盛维持黄金的3个月和6个月目标价在每盎司1300美元不变。该行表示,即将到来的美国负债上限问题可能会限制金价跌幅,直至负债上限在10月份获得上调。高盛对金价的12个月目标为1175美元。

国际社会:部分新兴市场遭遇股、债、汇市“三杀”

以巴西和印度为例,5月初以来,巴西雷亚尔和印度卢比对美元的最大贬值幅度分别达到22%和28%,同期巴西和印度的十年期国债收益率分别最高飙升2.24和2.06个百分点,巴西IBOVESPA指数和印度孟买30指数的最大跌幅分别达到18.5%和6.7%。8月底以后,受过度抛售后的低价接盘影响,新兴市场终于出现反弹。

印度孟买30指数近期走势图

从全球来看,美联储退出QE给新兴经济体造成的影响明显大于发达经济体。仅国际资本大幅回流美国就将从资本市场、流动性等多个方面给增速普遍放缓的新兴经济体带来压力。

导致国际资本撤出新兴市场国家的重要原因在于过去几年中美联储实行的超宽松货币政策使得美元成为重要的套利交易货币。投资者以极低的成本借入美元,然后投资于高利率或高收益的新兴市场国家以赚取高额回报。

现在,美联储退出QE在即,美元真实利率趋于上行、美元汇率走强,套利交易难以为继,加之部分新兴经济体自身也存在严重的结构性问题,促使国际资本撤出新兴经济体,一旦这种预期和趋势形成,则会加剧资本外流的恶性循环,且短期难以出现反转。

全球货币政策:博弈将更趋复杂

美联储退出量化宽松政策将从两个方面对全球货币政策带来影响。

一方面,美联储作为发达经济体中第一个开始进行货币政策转向的货币当局,它的行为具有强烈的象征意义和示范效应。虽然欧洲和日本的现实条件决定了它们不可能在短期内也收紧货币政策,但美联储的行动依然会给其他发达经济体央行的决策带来影响,全球央行释放流动性的力度将趋减弱。

另一方面,当前新兴经济体正普遍经历经济增速放缓过程,美联储退出QE将使新兴市场的货币当局面临两难处境,一方面经济减速需要相对宽松的货币政策支持,另一方面低利率政策只会加剧资本外流和本币贬值。正是在这种困局下,巴西、印度等新兴经济体货币当局先后推出了加息政策。

可以看出,当前各国货币当局呈现三个方向――主动收紧(如美国)、继续维持宽松(如欧元区和日本)和被动收紧(如部分新兴经济体),而大家所处的经济周期阶段又各有不同,如此显著的政策需求差异将使得国际政策协作的困难有所加大。

中国:总体风险可控应把握机会深化内部金融改革

量化宽松政策的退出将会通过多种渠道对我国产生一定影响,集中表现在以下几方面:

第一,会给我国带来一定资本外流的压力。衡量资本流动的重要指标――外汇占款在6-7月连续两个月环比减少,显示我国也在承受资本外流的压力。外汇占款是我国货币创造的重要途径,当前连续下降的趋势可能会加剧国内的流动性压力。

但不同于其他新兴经济体,我国的资本账户尚未完全开放,且近3.5万亿美元的外汇储备和较低的外债水平为我国应对此类外部冲击搭建了有利的“防火墙”,因此整体影响有限。值得注意的是,在适应我国经济发展需要的同时还要合理对冲上述流动性压力的现实,也给央行灵活调控货币政策提出了更高的要求。

第二,美债收益率的持续走高,将对我国外汇储备市场估值造成一定影响,并加大我国外汇储备管理的难度。截至2013年6月末,中国持有的美国国债已达1.276万亿美元,占中国外储总量的36%。

考虑到美债收益率将进入中长期的上升区间,当前的外汇储备结构将面临较大的贬值风险。而如此庞大的外储规模也加大了结构调整的难度,如何多元化资产组合、确保资产安全将是我国外储管理面临的重要挑战。

第三,为我国深化金融改革创造了较好的空间和条件。一是人民币升值压力阶段性纾缓,过去五年间,人民币兑美元累计升值超过10%,未来强势美元的确立有助于改变人民币单边上行的状态,为进一步增强人民币汇率弹性,深化人民币国际化发展创造了条件;二是国际资本回流美国将减少未来“热钱”对我国市场的扰动,加之前期外汇管理政策的全面落实,未来一段时间我国金融市场受海外资金投机炒作的影响减少,为进一步推动利率市场化改革创造了较好的市场空间。

综上,美联储退出非常规货币政策的可能在给我国带来一定冲击的同时,也为深化金融改革创造了有利的空间。但我们不能因此而放松警惕,要知道,印尼、巴西等新兴经济体之所以受冲击最大,根本原因还在于其内部的经济结构失衡以及债务比例过高,而中国当前面临的产能过剩和地方债务高企问题与此也有着类似之处,需要我们尽快修炼“内功”,增强抵御外部侵扰的能力。

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