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汇率波动现新转折已到市场化最好时候

2014-03-10 10:50:54
来源:你我贷

资本外流与反外流的博弈正在发酵。

12月26日,人民币兑美元汇率盘中报6.3290,创下1993年统一官方与市场汇率来最高水平。市场将之归因于决策层或将容忍通胀,以阻止国际资金外流。

在此之前,人民币即期汇率曾持续12个交易日触及跌停区间,资本外流苗头隐现。市场开始要求人民币国际化暂缓执行,甚至停止的呼声高涨。

“人民币汇率双向波动是好事情,这是我们改革的目标。”12月22日,全国人大常委、财经委副主任委员吴晓灵在深圳一内部高端论坛上如此表示。

香港交易所行政总裁李小加亦同时呼吁,政府应加紧进行顶层设计,人民币国际化不能停。

目前,海外离岸人民币的外汇交易规模已近20亿美元,香港人民币清算行已覆盖全球180多家机构,在港人民币存款6000多亿元。

近期汇市波动不会影响人民币国际化,相反更让市场有了风险意识,可以更好配置人民币的资产负债,或是汇改的一个转折点。中银香港助理总裁朱燕来如是认为。

汇改转折点?

人民币多日连续跌停,在市场恐慌的同时,不少机构高层却报以赞誉之声。

朱燕来说,虽然近期存款有下降,但衡量人民币国际化的程度不是看存款,而是看使用。

监管部门数据显示,10月,香港整体存款总额增加1.9%,只有人民币存款单月减少37亿元至6185亿元,下跌0.6%。这是2009年10月以来,香港人民币存款的首次下跌。

同时,10月份香港跨境贸易结算的汇款总额减少291亿元至1615亿元,下跌15.3%。而跨境贸易结算汇款,是香港人民币存款积累的主要来源。

人民币回流与香港存款下降相呼应。人民银行深圳分行行长张建军说,按照该行每天监控的数据,以前是人民币流出去多,最近两个多月是流回来多,从比例看,过去是出去80%,回来20%,现在则相反,回来的主要集中在贸易领域。

流动状况由市场主导。张建军认为,人民币汇率重回上升轨道,境外对人民币的需求可能会显著增加。货币当局需要防范的风险主要是短期内人民币资金的跨境流动,但到目前为止,还未发现这种情况,风险可控。

据透露,今年1-11月,深圳人民币跨境贸易结算达到4189亿元,占全国总量的15%;广东(包括深圳)大致为7800亿元,占全国总量的65%。

人民银行广州分行行长罗伯川亦表示,人民币跨境结算量只是整个货币量的零头,当前需防范的风险在于有没有真实的贸易和业务背景。

市场化推进最好时期?

人民币的近期回流和使用量减少,并不代表国际化进程的停滞。

吴晓灵表示,推动人民币跨境贸易结算,是监管当局顺应实体经济的需求而采取的动作,给企业提供交易方便,降低交易成本。背后其实是推动人民币国际化,进而推动人民币成为国际储备货币的构想。

市场普遍认为,人民币国际化有其逻辑顺序――利率市场化、汇率市场化推进资本项下可兑换,最后一步才是人民币国际化。

但吴晓灵称,全球有人民币升值的预期和贬值的预期时,恰是市场化推进最好的时候。上述理论逻辑在实践中是一个交叉形成的过程。

利率一旦市场化就会推动汇率的灵活性,提出企业结算、投资的需求,而监管当局则要逐步顺应和满足这些需求,最后的结果很可能就实现了资本项下可兑换。

事实上,中国正是顺应了这一逻辑。近年来人民币跨境贸易结算取得了极大发展。据前述会议透露,截至11月末,我国人民币跨境交易结算额超过2.5万亿元。不过,这一量级在部分经济学家看来仍太小,不足以推动人民币国际化。

德意志银行大中华区首席经济学家马骏指出,中国输出人民币的渠道,一是贸易输出,二是资本性输出。“如果仅靠贸易输出,人民币国际化将非常有限,不会超过10%。”

过去几年,人民币贸易结算占中国对外贸易结算的比例,从0增长到接近10%,但日本的高点是40%。马骏表示,以日本为参照物,中国有4-5倍空间,两到三万亿的离岸市场规模,但这一规模若与美国四万亿美元市场相比仍太小,“必须开放资本项”。

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