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《新财富时间》386期:地产国五条或成空调?::全景财经宽频

2013-11-05 14:53:06
来源:网络

环球财经大视野:同策咨询研究部总监张宏伟

张宇:今天的节目和您一起关注一下楼市。

年初调控楼市的国五条细则出台之后,从上市公司,房地产企业半年报来看,目前上市房企的销售收入和销售均价都是双双上涨,已经公布的数据,我们看,上半年十大标杆房企,比如万科,销售收入这十个最大的企业是3900多亿元,比去年同比上涨幅度达到31.8%,好像又成为了空调,这个事情您怎么看?

张宏伟:这个房企业绩,总体来说今年上半年出现了好转,我们看到已经公布的中报100多家上市房企来讲,盈利收入、利润状况,比去年一整年都出现好转,这种状况有几方面原因,第一,近年,包括实行国五条细则发布以后,整个政策层面,基本上是定向宽松的政策,以自主需求为主,以这样的刺激政策来拉动整个房地产基本面的复苏,反映到房企业绩来看,整个房企业绩,也会在这个阶段有所回升,这是政策对房企的刺激作用,从这个市场基本面指标来看,综合新开工面积,房产投资,销售金额和面积等等指标来看,从去年一整年到现在来看,整个指标来看都是好转的过程里面,在这个过程里面,房企也会受到整个大市好转利好的影响,第三,一些品牌房企对于整个市场的拉动作用是比较明显的,比如说去年下半年到现在,一些品牌房企还是有一些营销动作的,尤其在旺季,或者是半年报或者是年底,年报的阶段里面,都是大量推的动作,这个动作也为房企的业绩回升奠定了基础,包括我们也看到,截止到8月份为止,其实今年已经有第一个销售金额过千亿的房企,就是万科,这个对整个市场的拉动作用,还是很明显的。

张宇:上市公司大企业,日子很好过,但是中小企业日子不好过,这是为什么呢?

张宏伟:这个怎么来说,还是跟市场经营程度有关系,包括我们过去看到一个数据,今年上半年来讲,整个市场品牌房企的市场占有率,还是逐渐提升的,这个提升对于不同房企的市场地位和经营状况也会产生一定影响,包括我们反过来看一些市场经营数据,今年上半年来讲,按照销售金额来讲,前十的房企市场份额,占到全国15%左右,前20的销售金额来讲,也是有所增加,这个门槛来讲,无论是前20,或者是前10的,如果谁想进入到这个排名的前20里边,应该说还有一个门槛,就是今年上半年确实比去年增加了不少,也许是前20的房企,去年的话,整个如果说要进到前20,门槛是上半年是79亿,今年上半年是175亿。

张宇:全年销售额如果达不到300亿,基本进不了前20?

张宏伟:对,是这样的,所以市场有可能把龙头房企和边缘房企,区别开来了,中小房企可能在市场上表现越来越少,竞争角度来看,我们看品牌房企在标准化上,或者是成本控制上,等等这方面都有优势,我们举一个例子,从企业自身角度来讲,其实不缺钱,相对来讲不缺钱,但是在主营市场,就是拿不到利益,竞争不过品牌方,市场正常的楼价,比如7000块,最终报到9000,最终还是没有拿到地,为什么呢,最终还是被其他的品牌房企1万1左右拿到了,在这样相对比较激烈的竞争环境下,如果说在资金实力或者成本控制能力这块等实力,没有办法和品牌房企抗衡,那么这个时候,中小房企处于相对劣势或者说不利的地步,中小房企的生存困境会越来越大。

张宇:大品牌房企越做越大,而且拿地的成本越来越低,资金成本也低,慢慢有良性循环,是不是下半年或者明年的时候,会有一批中小房地产企业被兼并或者甚至倒掉了?

张宏伟:现在已经有这样的现象,今年上半年,或者去年,已经有几种现象,第一,有一些上市房企,有些中小房企已经被大型房企作为借壳或上市的用途了,第二,通过股权合作或者项目合作这种方式,来分享市场的竞争力,第三,资金链确实存在问题的,有可能就出售项目,或者出售股权,即使现在在市场当中,一些中小房企,也存在这样的现象。

张宇:现在有一个数据,十大标杆房企,比如像万科、保利,上半年拿地总金额是一千个亿,2012年全年的拿地总金额,也不过1500亿,今年大型房企拿地势头特别猛,万科据说储备地又将近一千万平米了,这样可不可以预期,下半年或者明年,整个房地产还会有一个上涨的趋势?

张宏伟:企业拿地角度来讲,怎么来说?其中企业自身角度来讲,自身有一个指标,就说自己的土地储备和自己历年销售量的关系,讲到万科,他这样的关系,怎么来说,基本上他的储备,简单来讲,储备近两年来讲,维持在3.5%到4%左右的销售区,今年上半年拿地比较凶猛,更多是品牌房企拿地换仓,这是很重要的目的,上半年来讲,储备市场还是相对比较合理的,还没有出现快速上涨的过程,这个阶段里边,品牌房企通过积极进行销售,还有在融资渠道进行融资,在这个手段,在储备市场相对来讲有一些资源,从土地市场来讲,从去年下半年以来,各地政府积极推力!尤其在一二线城市里面,政府推了一些市中心好的地块,尤其是一线城市,这样对于品牌房企来讲,自然而然会瞄准这些土地资源,尤其是优势资源,这个时候,在市场上表现在动作来看,品牌房企会集中在一二线城市,拿一些优质地块,尤其可能还会制造出一些地王,一定程度上也会带动土地市场活跃起来,从土地市场的表现来看,应该说通过去年下半年到现在这样一个过程,土地市场的价格,已经经历实质性上涨的通道,从地价对未来房价影响来讲,土地价格,你建造房子的原料,这是很重要的成本,土地涨了,房价自然涨,现在土地市场一个变化情况会影响到未来房价上涨的幅度。

张宇:08年王石就说,房企要过冬了,要有粮票,不能换成地,但是现在你看,上半年这几大标杆房企,买地买了那么多,是不是预示着,他们认为房地产市场未来很好?

张宏伟:应该来说是有一个新的周期的发展过程,从12年被认为是整个市场周期的底部,13年有所好转,从这个角度来讲,对房企来讲,应该把握好这样的逆周期操作的时期,所谓逆周期,就是市场不好的时候,在过冬模式下,要积累不少的粮票,现金,这个时候要把现金换成土地,要谋求下一个市场发展机会,现在拿比较好的地块,未来两年,进入到市场开发阶段,这个时候你拿的地价相对比较便宜,性价比比较高,未来两年销售时,就比较好卖,对企业来讲,未来来年之后,要想有一个比较快的增长,那么现在拿的地价比较便宜,比较合理的话,也为了未来两年企业的业绩快速增长,也会有帮助,我们举一个反例,就说过去09、10年的时候,企业拿地地价比较贵,可能到现在还没有开发的,会遇到销售瓶颈问题,对企业来讲,会遇到销售不畅,这样的项目很难有优势,资金周转比较慢,对企业来讲,现在发展比较困难,反过来,09、10年拿地价比较合理的话,对企业增长比较有利,今年上半年,房企动作很明显,就是为未来布局,为未来两到三年市场一个发展机会布局。

张宇:我们可以预期,从上半年标杆房企拿地来看,14、15年,房地产市场是稳定上涨的预期,可以这样讲吗?

张宏伟:应该这样来说,是大型房企的舞台。

张宇:你看今年上半年,手中有粮票,低价买地,但是上海有一个地王,北京也有一个地王,东三环的农展馆,预期入市可能15万一平米了,如果是这样的话,这种地王现象怎么看,您?

张宏伟:这种地王现象,是在市场基本面回暖情况下面,房企布局,一线城市这样的一个结果,怎么讲呢,市中心推出好的地块,对这些房企来讲,势必会去争夺,这样的市场面下,就出现了一些相对来讲比较高的溢价或者总价,总的来讲,这个反映的市场,或者是房企,对于一线城市,核心地块的关注度还是非常高的,从市场角度来讲,市场出现这样的地王现象,应该说是市场有局部热衷现象,未来这种现象再持续向前发展,可能会出现过热,可能会存在一定风险,风险只有两方面,第一会引起政府相关方面的一些注意,有可能会出台一些短期内或者中长期的调控政策,干预市场,第二,拿到地价或者楼板价偏高的话,对房企以后运营,有可能会出现开发风险,未来销售价格,市场接受度到底怎么样,你投资回报率怎么样,对房企来讲是非常关键的,楼板价比较高,意味着成本比较高,这可能会对企业资金周转速度产生影响,企业有没有自有资金去发展以,这个出现楼板价比较高,或者总价比较高的状态下,企业有可能预告未来,这是一个开发的。

张宇:对企业经营来说也是一个考验。但是老百姓发现,每年我们都喊地王,不管从08年开始到现在,每年地王纪录,都在被不断刷新,不断被提高。

张宏伟:不断被刷新,怎么来说?这个是市场基本面好转了,可能品牌房企对一二线城市的市场关注度高了,另一方面,地价本身,不管你调控不调控,市场怎么发展,按中国来讲,只要中国的城市化进程还在进行,地价一定处于上涨状态,反映了这样的一个趋势,但是出现楼板价或者总价偏高的现象,在一个城市里边,还是刚才说的,可能会就是反映出我们局部市场一个偏热这样一个状况,对于整个市场来讲,未来是不是健康的,或者是现在讲,有哪些问题,还是值得我们相关部门思考一下。

张宇:在很多年前,华远的任志强就说过,房子一定是卖给有钱人的,后来事实证明,确实是像中心城区地价这么高,是有钱人才买得起,大家很奇怪,政策屡屡调控,为什么越调越高,到底房价由什么决定?

张宏伟:从整个决定房价因素来看,决定房价最核心的市场供求关系,其他指标,比如M2的同比增速,或者是政策阶段性调控,这些只能是阶段性影响,或者助推我们整个房地产市场走势,怎么理解这个事情呢?很简单,供求关系,拿一线城市来讲,人多地少,自然而然,会促使整个市场的热度会比较高,会促使市场价格向上走,以上海为例,我们研究了过去五年,上海出让土地的状况,就是本身过去五年,含宅地的,包括村宅地的综合用地的出让状况和当年市场商品住宅的销售状况,通过这两个指标的对比来看,上海比值是1.14,这个值小于1.2,按照我们研究的观点来看,只要这个小于1.2,房价还是处于持续上涨的状态,或者是供不应求的状态,北京来讲,应该说比上海更严重一点,这个值更低,从供求关系角度来讲,只要市场基本面,供求关系还是这样子,未来整个市场这个价格,应该说还是处于上涨状态,你政策调控,只能是阶段性影响,那么需求在影响这个阶段,可能不会表现出来,那么政策一旦执行松了,那么市场需求,肯定会阶段性爆发出来,这个我们确实在过去,已经看到了一线城市的状况,这个反映比较突出,三四线城市,一个来说,开发企业手头当中,土地比较多,开工量比较大,这个角度来讲,三四线城市市场供应量也会比较大。

张宇:所以三四线城市空置率高一点?

张宏伟:对。

财富风尚客:1、《证券市场周刊》记者戴小河

2、中国人民大学商法研究所所长刘俊海

张宇:在平安证券遭到责罚之后,万福生科造假的另一主角龚永福也遭到惩罚,已经被湖南警方刑事拘留,从退伍军人到指明创业家,龚永福有着怎样的发家史,随着龚永福被正式刑拘,万福生科案的刑事责任追究,龚永福和万福生科将面临哪些制裁,今天邀请戴小河和刘俊海讲述龚永福的事情。

杨敏:今年5月平安证券因为万福生科造假事件,遭遇巨额罚单的事情可能大家还记得,平安证券也为此出资3亿元,成立了万福生科投资者补偿专项基金

张宇:就在平安证券遭到责罚之后,万福生科造假案的另一主角龚永福也遭到了惩罚,8月下旬,万福生科董事长兼总经理控股股东龚永福因涉嫌欺诈发行股票,违规披露重要信息,和伪造金融票据罪,被湖南晋方刑事拘留,公司近日发布公告称,因为龚永福被刑事拘留,无法继续履行职责,免除龚永福的总经理职务。

杨敏:在万福生科造假细节暴光之后,龚永福将被追究刑事责任,已经在市场的预料当中,今天节目将为大家来讲述一下龚永福的从被上市到被刑拘的故事。

张宇:2011年9月,万福生科在深交所创业板上市,龚永福成为常德市资本市场的新贵,坐拥亿万资产,尽管公司上市,万福生科及龚永福在湖南资本圈时钟是神秘棉纱笼罩着,据说,不但是湖南其他的上市公司,与万福生科同处常德的几家农业类上市公司,他们的高层对万福生科知道的也不是很多,常德地处洞庭湖区,鱼米之乡,当地比万福生科规模大的同行企业应该说不在少数。

杨敏:是的,龚永福,他是一个不善交际之人,愿意深居简出,将时间化在公司生产管理等业务方面,但是让万福生科和龚永福知名度大增的,并不是他们公司的生产管理有多厉害,而是因为造假,在造假事件曝光之后,有媒体记者咨询长沙一家上市公司董秘,对万福生科的印象怎么样,对方的是这么回答的,万福生科它要不是造假被暴光,还真不知道它已经上市。

张宇:真是很低调。2012年9月中旬万福生科因为涉嫌造假被中国证监会立案调查,今年5月,证监会公布了对万福生科,涉嫌欺诈发行上市,和上市后信息披露违规等调查结果,结果显示,公司08年以来,一直有虚增销售收入和营业利润,这家公司的造假情结令市场惊心。

杨敏:在万福生科的员工心里,龚老板是一个什么样的人呢,他是一个善良忠厚的农民,他读书不多,但是却仗义豪爽,这位从战场上曾经捡回半条命的老兵,现在却戴上了造假的帽子,而且还被刑拘,龚永福的处境确实让人有些惋惜,那么在继续关注龚永福的故事之前,我们马上为您连线戴小河。

杨敏:你对万福生科造假事件报道很多,请你给我们介绍一下这件事情的来龙去脉,到底是怎么回事?

戴:我是从2010年9月底,开始关注到这个事情,当时上市不到一年的万福生科,因为湖南证监局在例行检查的时候发现了一些财务异常,完了之后,应该是仅仅过了三天,升级为中国证监会的立案调查,这个力度是非常大的,当时外界的猜测很多。所以我就到10月份左右,我就去了一趟万福生科厂子的所在地,常德市,我们在那里,三个同事,待了一个月左右,拿到了万福生科,三年来的电费,发现这个电费,跟他的产量对不上号,因为电费很少,完了之后,我们又对他的客户一一进行了暗访,有的客户就是说,万福生科,我们已经好多年,没跟他做过生意了,但是这些客户的名字,却出现在了他近三年前五大或前十大名单里面,很多异常的情况。

杨敏:这个造假很明显。那么这个造假事件,牵连的人非常多,你认为谁是真正的造假主角呢?

戴:谁是真正的造假主角,我到现在也搞不明白,因为当时我收集了,从湖南省政府,湖南省金融办,还有桃园县镇政府对他的鼓励,支持上市的一些文件和政策,应该说地方政府,在这个事情当中,推力有点大,那么你如果说,作为董事长的龚永福,他是主角的话,那么他对上市,他是一窃不通的,你让他作为主角来主导这个事情,可能性不大,他的财务总监,叫丛学军,是个大专毕业生,他们当地人称他为土会计,按照外界的猜测,他来主导这个造假,可能性也不大,那么我去采访的时候,这个公司的董事长顾问叫琼玄广,是当地工商局原来的一位副处级干部,退休之后,去给龚永福当的顾问,他全程参与了万福生科上市的过程,他就说,万福生科财务造假,是在会计师事务所和保监机构的指导下,由秦学军负责操盘,带领20几个工作人员,设了三个办公室,连续做了一年半的材料,做了小货,做了一车,最后才勉强通过。

杨敏:我们知道,在万福生科造假案曝光前,龚永福是一个让大多数人非常羡慕的一个企业家,大家都是怎么评价龚永福呢,评价高吗?

戴:从我跟他一周左右的接触时间来看,这个人是比较朴实的,很朴实很实干的一个人,很实在。

杨敏:说到这位龚永福,确实他头上曾经有太多的光环,比方说在战场上还荣立过二等功,是人大代表,省推进新农村建设领头人,还在09年获得过感动中国经济十大突出贡献奖,转业军人,永创粮食市场的故事,确实也是非常非常感人,但是现在加上他身上的这个标签,则是中国证券史上第四个因涉嫌欺诈入狱的董事长,从天堂到地狱,龚永福有着哪些人生经历呢,接下来我们就共同来聊龚永福他的故事。

张宇:他出生在常德市桃园县枫树乡,15岁的时候,本着能吃饱的单纯愿望龚永福南下广州当兵,据龚永福描述,当时是非去不可,跟着部队赶了四年,19岁那年,才如愿以偿,让他入伍了,部队期间他参加了自卫反击战,那个时候胸椎受伤,80年八级伤残龚永福转业回乡,成为桃园县粮站一位保管员,因为老实淳厚,所以迅速积累了人脉。

杨敏:1980到1994年在常德市桃园县邹市镇粮站工作,他的老婆,杨荣华,则是在1989年开始搞个体户了,龚永福曾经说,这1989年能赚到100万,周围人都说是投机倒把,要追查,要上缴,我说什么也不上缴,那怎么办呢?存折,存折逢在军大衣的袖子里面,天天穿着走,因为他说最危险的地方就最安全。

张宇:上世纪90年代末,适逢粮食体制改革,国家鼓励粮食系统走出去,设立粮食销售门店,当时桃园县粮食局在常德市和广州三元里,都有两家门店,龚永福凭着人脉得到了这两家门店的租赁经营权。

杨敏:那么当时国家储备粮货有大量的陈粮和陈化粮需要处理,龚永福就在经营门店的同时,低价买了很多陈粮和陈化粮,转手倒卖到广东,其他一些地方,这是他挖得的第一桶金。

张宇:上世纪九十年代初的时候,国家全面放开了粮食价格和经验,龚永福说,那会儿看着满仓堆着像小山似的粮食卖不出去,霉变腐烂,心疼死了。92年的6月份,他租了七辆大卡车,拖着近百吨的大米南下广州,运气很好,赶上了准备开市的广东粮油批发市场,一百吨大米,一周之内,全卖光了,就这样,出身粮食系统的龚永福从大量处理国家储备粮中的陈粮还有陈化粮,轮换粮起步,之后通过低价收购国家储备粮库等国有资产,而迅速地发家致富了。

杨敏:大家听起来,这过程感觉还挺轻松的,但还真的不是那么轻松,为什么?因为我们了解,当时从事陈粮,陈化粮处理的,都不是一般人,除了资金之外,需要有过硬的关系,可见龚永福当时的人脉圈,确实是非常非常广的。

张宇:1995年的时候粮食系统开始实行下岗分流,一部分职工被迫自谋出路,龚永福以伤残军人的特殊身份,保住了岗位,他决定,自己把铁饭碗砸掉,在桃园县开一个叫桂花村的地方,开了一个日加工50吨的万福大米场,那会儿开始下海创业了。

杨敏:和别人小打小闹的大米场不一样的是什么,在广东卖米的时候,他发现人家的米没有小石子,价格高,还好卖,龚永福就马上东拼西凑,两百多万元,新上了大米筛选生产线,而这次风险可以说投入,吓跑了跟自己一起创业的弟弟,改造之后,还真不错,这一公斤大米价格提高了一毛钱,这一年就收回了成本。

张宇:但是大米厂规模扩大了,每天生产三十多吨碎米,一年下来,也有上万吨了,这些粮食,只能做猪饲料,龚永福觉得太可惜,他发现桃园县有家企业,利用碎米生产食品甜味剂,高麦芽糖浆,每天来等货的车排长队,他一看自己仓库里源源不断的碎米,就跑了趟山东,投资800万,建成一条日产50吨的高麦芽糖浆生产线,这是龚永福在大米深加工方面的小试牛刀,但是首战告捷。

杨敏:龚永福2003年和他的妻子一起设立桃源乡万福,也就是万福生科的前身了,此后在邹市粮库在处理陈粮,陈化粮的时候,龚永福就依托人脉关系,只在2004年一次,就以每吨400块钱左右的低价,买到了2000多吨的粮食,很了不起了。

张宇:有媒体说,真正让龚永福完成原始积累的是2004年对毛家桥粮库的收购,据一个桃园粮食局的老干部说,毛家桥粮库是国家粮食储备库邹氏粮库的一部分,龚永福挤走了另一个出价一千多万的竞争者,是380万,整体收购了毛家桥粮库,收购之后,花了50万装修,后来评估的时候,估值达到1500万。

杨敏:我们先来说说,毛家桥粮库,三面环水,一面临路,交通便利,占地45亩,有八栋仓库,储粮能力超过两万吨,这也成为龚永福发家的真正资本,龚永福当时缺乏资金,后来通过女性财务人员在农业银行工作的丈夫帮忙,贷款300多万元,才得以顺利收购毛家桥粮库,之后龚永福还是一个懂得感恩的人,以50万元的年薪,来聘请这位女性为财务总监。

张宇:桃园县之外,龚永福还在常德下属顶城、礼县、石门等县市的国家储备粮库,收购了大量的陈粮,还有陈化粮,整个常德的粮食系统都积累起了很广的人脉,这些在事业起步阶段,曾对龚永福施以援手的人,日后有很多成为了万福生科中高层的管理人员。

杨敏:前面我们提到了龚永福他的高麦芽糖浆生产线,高麦芽糖浆的销售有季节性的,每年有几个月是淡季的,2007年年底,龚永福上网时候突然之间得到了一个消息说,说河南一家企业,购进了将近2000万元的设备,从稻米当中提取结晶葡萄糖,但是由于产品开发失败,设备闲置了,龚永福就马上带上几位企业高管,买了设备,那之后龚永福的事业,可以说是步上了快车道,并且渐渐进入常德市官方的法眼,成为了上市后备企业。

张宇:为带动地方经济发展,常德市希望挑选20家资质比较好的企业,进入上市企业后备资源库,尽快地扶持上市,从08年年底开始,湖南省政府,包括常德市政府,还有桃园县,这三级政府,积极为万福生科上市疏通道路,甚至找到了证监会有关人士来亲自沟通此事。

杨敏:这个万福生科它是在什么时候上市的呢?是在2011年9月份正式上市的,但是2012年万福生科上市刚一年,龚永福还没有充分享受IPO带来的万千荣耀和巨额财富,马上就跌落到了这个无底的深渊。

张宇:马上来联线嘉宾。

杨敏:我们知道由于欺诈发行股票罪,被处罚的上市高管不在少数。龚永福涉嫌的罪名有哪些?

刘:8月21日,龚永福被刑事拘留的罪名有三项,一项就是涉嫌欺诈发行股票罪,第二项是涉嫌违规披露重要信息罪,第三项是伪造金融票证罪,应该说这三项犯罪,在一定程度来说,也是证券市场控制股东持续控制人,特别是董事长兼总经理,经常会实施的一些失信行为,对投资者侵害比较严重,广大投资者对此非常地愤怒,所以我个人认为,这次龚永福被刑事拘留,也是中国证监会在对万福生科及龚永福本人进行行政处罚以后,由司法机关对龚永福追究刑事责任的一个重要信号,这标志着资本市场里边的重典治乱,也获得了进一步的落实。

张宇:之前的市场也一直在质疑说,监管层在重罚了中介机构,轻罚万福生科,但是龚永福被正式刑拘了,万福生科的刑事责任追究,也拉开了序幕,您认为龚永福和万福生科,分别会面临哪些制裁呢?

刘:首先要说明一个观点,市场有眼睛,法律有牙齿,法律有三颗牙,一是民事责任,第二是行政责任,第三是刑事责任,前一段证监会对万福生科和龚永福本人,进行的行政惩罚,仅仅法律责任当中的一个层次,也就是行政处罚,还不包括民事责任和刑事责任,所以现在龚永福本人,面临的是刑事责任的追究,但是更重要的,广大受害投资者,在没有获得平安证券的充分及时的赔款以后,对万福生科和龚永福本人提起追究连续责任的诉讼,就刑事责任而言,我们的刑法第160条,161条和177条,都做了明确规定,按照刑法160条的规定,在招股说明书里面隐瞒重要事实,或者编造重大虚假内容发行股票,数额巨大,后果严重,有七大严重情节的,处5年以下有期徒刑,非法募集资金1%以上,5%以下的罚金,对万福生科这个单位要判处罚金,但是对于直接负责的主管,龚永福这一位董事长兼总经理,也可以处5年以下有期徒刑或者拘役。

理财正流行:中国量化投资学会理事长丁鹏

张宇:近期发生的光大证券816事件,震惊整个资本市场,监管层秉信这是一起由于交易软件引发的极端个别事件,于是各方把矛头都聚焦在高频交易上,所谓高频交易到底是什么呢?光大证券的量化投资系统出错导致很多股民损失惨重,应该如何避免这种情况出现,新财富时间,理财正流行,今天邀请丁鹏解析高频交易。

杨敏:今年以来,明星基金经理离职潮并没有退却,一批掌舵单只基金时间较长,业绩非常突出的基金经理相继离职,在一些明星基金经理离职之后,相关基因份额严重缩水,持有人选择用脚投票。

张宇:在今年离职的基金经理中,以中银基金旗下孙庆瑞长官基金时间最长,历史业绩也最为优异,根据公告,他因个人原因于8月23号,同时从中银中国,中银增长和中银蓝筹的基金经历位置上离职,而不再任其他职务。公开资料显示,孙庆瑞从07年8月开始,掌管中银中国精选基金,离职时在位时间刚满6年,累计收益率达到43%,在204只主动片故基金中排名第三位,无论是长期业绩,还是中短期业绩,均持续优异,获多家评级机构的最高五星评级,应该说获奖无数,中银增长和中银蓝筹也都取得了较好的回报。

杨敏:在今年离职的明星基金经理当中还有国投瑞银基金的经理徐伟哲,他是在2008年11月起,开始管理国投创新基金,今年6月15号离职,在位超过4年半,该基金期间收益率为84.17%,他管理的国投新兴产业基金业绩更为骄人,一年半累计回报40.71%,在450只主动偏股基金当中高居第七位。

张宇:此外银华合心优选基金经理陆文俊,华商盛事基金经理孙建波,和华夏优势增长巩怀志等,曾经腾空叱咤风云的明星基金经理,也在今年告别自己管理的基金。

杨敏:平常用掌舵人来形容基金经理,很多人买基金就是投资基金经理,一只阶级好的基金,如果它的基金经理离职了,一只业绩差的基金,更换基金经理的话,经常会让人不知所措,该怎么办呢,很茫然。

张宇:因为与王亚伟离开,造成华夏大盘精选和华夏策略精选份额大幅缩水一样,今年一些明星基金经理的离去,也引发了投资者用脚投票,纷纷赎回基金。

杨敏:比方说嘉实优质和嘉实成长显然是受到了刘天军离职的影响,二季度份额大幅缩水,缩水比例高达27%,嘉实成长缩水比例更是高达30.81%。

张宇:业内人士表示,各大机构对基金投资人才的人的争夺趋于白热化,加上市场转暖和私募基金薪酬的诱惑,基金经理频繁离职,也是正常现象,除了外部原因,一些基金经理的离职和大股东的强势不无关系,投资者追求短期利益,也让部分基金经理难以贯彻长期投资的理念。

杨敏:是的,实际上基金经理流失的情况一直是存在的,基金经理的离职,业内人士是这么说的,由于基金经理之间,投资风格是存在较大差异的,也是将对业绩产生一定影响,所以投资者应当是多家关注的。近年来,各金融机构顶住银发市场,推出了不少养老理财产品,但是这其中是鱼龙混杂,有些机构利用老年人风险意识淡泊,兜售了很多根本不适合他们的理财产品,让有些投资者面临亏损甚至是血本无归的风险。

张宇:老有所依,是当下许多中国人考虑的大事,当第一代独生子女的父母已经开始考虑养老问题时,流传几千年的养儿防老,似乎已经不太现实了,社会养老,以房养老等,理财养老成为一个新鲜理念,受到越来越多的关注。

杨敏:可以说老年人,真的可以说辛苦一生,或多或少有一些积蓄,加上退休金,还有孩子孝敬的生活费,手头可供理财的钱往往还不错,退休之后,闲暇时间也多了起来,理财也会让生活更加充实一些,理财所得收益仆役弥补一下社会养老,医疗保障的不足,可以说有时间,有闲钱,有动力,老年人其实才是投资理财需求相当大的一部分群体。

张宇:各大机构也瞄准了这个大蛋糕,推出了很多理财产品,然而这其中的产品鱼龙混杂,很多根本不适合投资者,由于销售人员很会护佑,所以投资者经常就中招了,具体怎么忽悠的呢,我们来梳理一下。

杨敏:养老理财必须是稳字当头,收益可以不是很高,但是应当稳定,可以预期,股票,基金这些都是高风险投资,老年人不是不可以参与,但是不能够成为他理财主渠道,有些金融机构就向老年人推出了所谓结构性投资产品,产品设计复杂,还涉及金融衍生品,其实就是在境外股市做投资,用历史数据算,似乎是高收益,低风险,让投资者大量购买,买进去,你才会发现,不但不能够实现,反而还亏了钱。

张宇:还有一种忽悠,就是不顾老年人的需求,年轻人做事情,可以奔着十年二十年后的元气目标,但就理财来说,现在投资若干年后,再拿本钱和收益,这对年轻人也许可以,但是不适合老年人,一位73岁的老人去银行存款,却被劝说买了一种分红险,当时销售人员描绘的天花乱坠,这份保险每年缴两万块,五年累积投资十万,然后还得再等五年才能领取,也就是说老先生得等到83岁才用得上这笔钱,这是极不负责任的行为。

杨敏:是,我们真的不希望这样的笑话越来越,和年轻人相比,老人的风险识别能力,确实是比较低一些,也更容易相信别人一些,再加上现在,新型的理财产品,琳琅满目,老年人又缺乏相应的知识,有一家保险公司,在举办产品说明会的时候,销售人员就信誓旦旦表示,公司几千亩养老社区已经开工,只要你凭借保险就可以来入住,但其实,这个社区根本还是没影的事,产品条款当中也并没有注明投保之后你有入住的资格,这样的行为实质上就是欺骗。

张宇:这让我想起刚才咱们说到的明星基金经理,股票投资,明星基金经理很重要,但是老年人理财来说,产品很重要,千万别听这些卖产品的人忽悠。部分金融机构与从业人员的目光短视急功近利,投资者在购买的时候要仔细看说明书,分析这个产品到底适不适合自己,还得分辨推销人员的话真还是假。

杨敏:把合适的产品卖给合适的人,是金融市场的通行规则,金融机构也应当珍惜目前的市场机遇和潜能,认真地研究一下养老理财的特点,社设计出能够真正满足老年投资者,我们希望养老理财迎来一个发展的黄金期,毕竟所有人都有养老需求,你说呢?

张宇:没错。

杨敏:接下来共同关注四个字,高频交易。对于光大证券而言,8月16号11时07分,因为就在那一刻,数百亿资金疯狂异动,几十只股票瞬间涨停,虽然说这个事件爆发,已经是过去20多天了,但是我们看到大多数围观者还是有很多不解之处,不明白在说什么,但好像很厉害的样子。

张宇:关注几点,一,光大证券乌龙指,让各方把矛头聚焦在高频交易上,高频交易到底是什么,二,导致很多股民损失惨重,应该如何避免这种情况出现。

杨敏:8月16号上午,交易员分析判断,上证180ETF出现套利机会,于是通过套利策略订单生成系统发出第一组买入定单,但是因为系统出现了错误,订单生成发出预期外委托订单,那么这个订单执行系统,没有设置资金额度,导致出现数十亿股票订单执行了,这样推动了大盘上涨,多支蓝筹股就集体涨停了。

张宇:由于参与ETF套利人数的增多,这种无风险套利机会越来越少,而且价差消失很快,所以现在很多机构,都是借助高科技系统进行更复杂的套利。

杨敏:只要是系统,就有可能出现问题吗。虽然说光大证券曾经表示,已经搭建了投资业务监控系统,但是乌龙指事件依然发生,光大证券将这起事故原因,归结为四个字,系统鼓掌,也就是说上海名创科技开发的高频交易交易投资系统,有设计方面的漏洞。

张宇:上海一位券商人士表示,光大证券这一策略交易系统,是今年3月开发,7月才上线的高频交易程序,系统的稳定性和可靠性存在缺陷,光大证券的策略交易系统指令之后,向交易所自动下单,拦都拦不住,最后拔掉电源,才让它停了下来。

杨敏:随着光大证券乌龙指事件的持续发酵,高频交易也个词,一夜之间好像成了资本市场的热门词汇了,有人还把它当成了洪水猛兽,虽然说高频交易是很新鲜,还有点陌生的概念,但是在美欧各国已经发展了很多年了,并且还得到了广泛的认可和运用。

张宇:高频交易就是说,利用极快的交易速度完成的交易行为,传统的交易相比,最顶尖的高频交易策略,可以快到微秒计,机器可以在一秒钟之内,执行成百上千次交易,丝毫不知疲倦,每天的量在数十亿,甚至是上百亿次。

杨敏:对于我们普通的投资者而言,大家所关注每秒钟发生的股价变化,并且希望从每次交易当中,来获得薄利,这样的操作是需要较快的速度,但实际每笔成交金额,却比较少的。在每天,每周,每年的积累当中,这类操作是非常巨量的,这就是高频交易系统诞生的初衷,就是把这些烦琐而又广泛的交易事件交给机器去执行。

张宇:通过大幅缩短两次交易的事件间隔,高频交易降低投资面临的不确定性,减小了投资风险,可以诞生出许多稳定盈利的策略。

杨敏:在国外,其实这一块已经是走得非常远了,比方说我们知道高盛的量化自营部门,每年都是赚取数十亿的收益,还有摩根斯坦利、瑞银等一些大的投行,都在巨资投入这样一个策略当中,但是我们国内在这方面,确实是起步有点晚,刚刚起步,有少数期货市场的私募,利用高频交易的策略来实现了非常稳定的收益,正是因为这么稳定的收益表现,也使得过去几年,各大券商,期货公司,都在积极发展这方面策略的研究。

张宇:高频交易为什么会这么厉害呢?

杨敏:为什么呢?

张宇:核心就是速度,有句话说,天下武功唯快不破。通过一个例子说明,假如A村的白菜价格1块钱,B村的白菜价格2块,中间有明显价差,但是两个村子路途很远,村民们交通基本靠走,通讯基本靠吼,那怎么办呢?明明知道有价钱,也没办法,这时候张大爷买了辆摩托,于是每天从A村,以一块钱的价格将白菜运到B村去卖,中间赚一块钱的差价,很快就发家致富,盖起了二层小洋楼。

杨敏:那么这张大爷为什么能赚到这个钱呢,因为有了快速的交通工具,所以他可以独享这个价差收益,李大婶,他买了个小货车,速度更快,于是李大婶就抢了很多张大爷的生意,这刘大伯听了之后就眼红了,我买宝马,我速度更快,我每天可以来回四趟,所以他赚的就最多,这村里的交通工具速度,变得越来越快,最后连法拉利,阿斯顿马丁都开上了。

张宇:这就是高频交易为啥速度越来越快的原因了,市场机会就那么多,谁的速度快,就能获得最大的收益,所以关于提高交易速度方面的投入是无止境的,今年砸个两千万,开发软件,你比别人快一点,明年别人可能会在交易系统上投个三千万,还能多赚一些。

杨敏:从广大乌龙指出来之后,仿佛是受到感染,海外也是连续出现了乌龙指事件,为什么交易系统会频频出错呢,刚刚说了高频交易核心是交易速度,那么在极高的速度情况下,交易所的系统,也会出现极大的冲击,当所有村民都用上法拉利去菜市场买菜的时候你可以想想,菜市场将会受到巨大的业务量的冲击,那么我们现在说到这里的时候,可能有人就搞不懂了,我们中国A股市场日均成交量在2000亿左右,光大证券的816乌龙交易资金只有70多亿成交量,但是却造成了大盘指数超过5%的涨幅,这是为什么呢?接下来我们来请教专家丁鹏,听听他的看法。

杨敏:能不能先跟我们解释解释,光大证券几十亿乌龙交易,为什么会对大盘造成这么大的影响?

丁:因为它的乌龙交易,引发了很多跟风资金,比如说有一种资本,叫巨单跟随策略,我们专门监控市场上大的交易单子,一旦有大的交易单子打进,我们认为可能有机构,提前知道消息,因此就说,我们只要跟随这机构的步伐就可以,所以光大乌龙指当时打入单量是非常大的,所以不管是由于是乌龙指造成的,还是别的造成的,反正表现出这种事情,很多这样的量化资金就追进去了,然后一两分钟之后,有很多追踪的那种基金,那么他们的基本原理就是说,当我的,就是说指数,然后上涨到一定阶段之后,预示着一波趋势到来,或者下跌到一段时间之后,我们预示着一波下跌趋势的到来,那么这时候,我只要跟随就可以了,大概两三分钟之后,很多这样的资金,也就追进去了,等百分之四五点之后,很多做空的,因为到点数,不得不止损,实际上只是因为非常意外的事件,而造成了大家整个市场的集体恐慌,然后集体跟进,就造成了这个事件。

杨敏:这个事情相信对那些在理财方面,从众心理的投资者们,估计是敲了一次警钟。你认为高频交易,它有哪些优点,哪些缺点,来跟我们分析一下。

丁:海外对高频交易非常支持,高频交易因为首先高频交易,它对提高市场流动性,有非常大的帮助,我们知道,整个市场,如果没有流动性,你不管做招宝也好,没有对手盘,所以说一般海外,都是非常鼓励各种高频交易的发展,它第一提供了市场的流动性,第二,市场的有效性会大大增加,就像刚才讲的两个村的差价那个事,两个市场菜价差一块钱,应该是不合理的,对吧,对A村来讲,过便宜了,卖家是很不合算的,对B村来讲,买家买太贵了也是很不合算的,通过他们之间这样来回搬之后,最后价格可能趋于一块五,这样对买卖双家都是非常合适的,所以高频交易也是一样,对市场空隙的不断填补,使得市场整个的有效性和公平性大大增加,当然缺点就是说,由于系统太快了,确实不稳定,我们知道法拉利你开起来,翻车的可能性要比小货车可能性大很多,每年这种乌龙指事件,几乎都会有,像今年年初,短短两个小时之间,损失了4.5亿美金,包括前段时间,高盛的乌龙指,也造成了很多影响,包括以色列的乌龙指,是吧,交易系统太快,肯定不如普通的稳定,法拉利肯定要比牛车要不稳定。

张宇:因为快,所以反而不稳。

杨敏:市场有风险,投资需谨慎。

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