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创业板暴涨3%再创新高九只金牛股是印钞机

2013-11-05 14:53:06
来源:网络

创业板指数成A股“投机指数”

在主板市场持续低迷的局面下,创业板指数却连创历史新高,创业板指数已成A股市场的投机指数。

可以肯定地说,创业板指数剑指何方,这不是理性的投资者与市场人士所能够预测的。因为没有任何理性的理由可以对创业板行情的上涨构成支撑。截至8月27日,创业板市场整体市盈率为56.96倍,相比沪深300指数8.98倍、上证指数10.83倍的市盈率分别溢价了534.3%、425.95%。而创业板公司的业绩也不足以支持行情的向上发展。创业板指数从去年12月初的低点585.44点上涨到现在涨幅超过100%。而刚刚公布完毕的创业板公司中报显示,355家创业板公司上半年实现归属上市公司股东的净利润共计120.93亿元,同比仅增1.61%,全部创业板公司实现盈利只与民生银行一季度净利润相当。而且上半年业绩亏损的创业板公司达到23家,其中有12家公司亏损额超1000万元,其中不乏金融电商、北斗导航、4G等市场热炒概念公司。

创业板行情连创历史新高这与市场资金的流入是紧密相关的。特别是以投资基金为代表的机构资金的介入,这为创业板行情的上涨奠定了基础。数据显示,二季度末投资基金重仓持有的创业板股票市值超过400亿元。因此,投资基金无疑成了创业板市场最大的投机炒作者,毕竟投资基金并不需要对基金持有人的利益负责,而且只要把市值做高做大,能不能顺利从股票上撤出来并不重要,这就使得创业板一些个股行情的炒作得以持久,但这显然与投资基金多年来所倡导的价值投资理念无关,甚至是一种背叛。投资基金也再次陷入投资理念缺失的困境之中,而成为创业板市场上的投机力量。但作为中小投资者来说是需要对自己的资金安全负责的。因此,在创业板指数创出历史新高的背景下,投资者与其做创业板行情的搏傻者、买单者,不如做主板市场的守候者、淘金者。(中国网)

基金前三季度跑赢大盘投资创业板最好赚

尽管今年以来股指震荡微跌,但前9月权益类基金整体飘红,表现可圈可点。在三季度时间不多的情况下,各只基金的排名情况已基本定型。据天相数据显示,截至9月25日,今年以来纳入统计的全部837只权益类基金的平均收益率高达12.97%,大幅跑赢大盘。

由于今年明显的结构化行情,重仓创业板的基金业绩飙升。而从基金公司来看,中小型基金公司由于便于集中持股和灵活调仓的优势,表现整体突出,权益类基金中平均收益排名前三的事银河、华商和景顺长城。

表现突出基金公司:易方达、银河最为典型

具体分类型来看,纳入统计的333只主动股票型开放式基金平均收益19.73%,167只主动偏股型开放式基金平均收益16.33%,184只指数型开放式基金平均收益4.09%,66只QDII基金平均收益1.74%。封闭式基金中,21只老封基平均区间涨幅13.29%,当前平均折溢价率为-11.45%;分级基金A级和B级平均区间涨幅为5.67%和9.53%,当前平均折溢价率为-0.26%和6%。各类型基金平均业绩均跑赢同期上证指数(-3.11%)和沪深300指数(-3.72%),可见如果今年投资者配置权益类基金应能获得不错收益。

单只基金来看,全部权益类基金中,价格涨幅最高的是中欧盛世B(85.11%),净值增长率最高的是景顺内需贰号(82.59%)。全部指数型基金中,净值增长率最高的是易方达创业板ETF(81.66%)。由基金季报显示,景顺内需贰号重仓的传媒电子板块多为创业板股票,因此今年从板块来看创业板风格的基金取得最大胜利,创业板的指数化投资则更以其较低专业门槛和较明确预期为投资者提供了良好机会。

前五大基金公司中,仅易方达(15.98%)和华夏(16.55%)旗下权益类基金前9月的平均收益超越行业平均水平,尤其易方达旗下多只基金表现抢眼,位居同类前列。

前五大公司旗下主动权益类排名前三的基金是:易方达科讯(48.06%)、易方达医疗行业(34.38%)和华夏复兴(33.97%)。另外,易方达科瑞在全部老封基中排入前3名,易方达标普高端消费品(22.03%)在全部QDII指数型基金中排名第一。易方达创业板ETF(81.66%)在全部A股指数型基金中拔得头筹。

全部公司中,旗下权益类基金平均收益排名前三的是银河、华商和景顺长城,显示了中小型公司便于集中持股和灵活调仓的优势。

主动股票投资:股票型高仓位胜过偏股型

今年股票投资有一个特点:仓位高、行业配置精准者获胜。主动股票型基金平均收益(19.73%)高于主动偏股型基金(16.33%),并且从全部单只基金来看,收益最高的也是股票型基金,如前述重配传媒电子板块的景顺长城内需贰号收益高达82.59%。

主动偏股型基金收益最高的是华商阿尔法(57.41%),此外华夏增长、华夏回报、华夏回报贰号、华夏策略、易方达科汇、易方达策略常州、易方达策略贰号、博时配置等多只基金收益均超20%。

指数基金:赚钱能力分化,创业板最强势

前9月指数型基金虽然整体取得4.09%的正收益,但是不同指数之间分化较为明显,净值增长率首尾相差1.11倍。增长超过20%的指数基金多集中在创业板、中小板、中创、民企、深TMT行业、低碳行业几个指数,而收益为负的指数基金多集中在大盘和大中盘指数,这也是前9月股市行情冷热点的直接映射。

前9月指数基金收益前三名分别为:易方达创业板ETF(81.66%)、融通创业板(79.74%)、易方达创业板ETF联接基金(74.62%)。值得一提的是,随着创业板指数的连续上涨,创业板ETF多次创出上市以来新高,不断打破市场在估值上的局限性,相应板块显示了足够的强势。(投资快报)

乐视网:现金不足掣肘增长,客厅战略打开想象

乐视网300104

研究机构:联讯证券分析师:文国庆撰写日期:2013-08-21

事件:

公司披露的2013年中报显示,上半年实现营业收入7.52亿元,同比增长35.98%;净利润1.17亿元,同比增长28.70%。折合每股收益0.15元。

点评:

1、广告和终端收入推升营收,财务费用激增侵蚀利润。

与我们在一季报点评中的预测相一致,广告业务和终端及网络超清播放服务的高速增长抵消了版权分销业务萎缩所带来的负面影响,带动营收快速增长,Q2单季环比涨幅超过了20%。随着收入规模的扩大,公司销售和管理费用率均有所减小,但后期大量资本化的开发支出(近8700万)或伴随智能TV产品的问世而陆续确认,因而管理费用率下行空间有限。公司净利增速逊于预期,我们归因如下:1)由于公司采取直线法对版权成本进行摊销,导致近期摊提费用大增,拖累毛利率下降超过1%;2)借款增加导致财务费用大增4074万;3)应收账款激增导致坏账计提增加。

2、多屏终端竞争白热化,客厅战略有望衍生新盈利。

根据艾瑞咨询的数据,过去12个月在线视频媒体播放覆盖人数始终维持在4.3-4.5亿/月,其在PC端网民中的渗透率正趋于饱和,未来行业巨头间的竞争将围绕多屏环境下的其它终端展开。百度(爱奇艺)收购PPS剑指移动端用户覆盖的“第二把交椅”,乐视则通过延伸产业链抢占客厅终端入口,多屏入口争夺战从此步入高潮。目前,在移动客户端,优酷土豆、PPS和PPTV以过亿的装机量位列三甲;而据报道截至今年4月乐视网移动客户端总数量约为5000多万。随着用户观看习惯由PC向手机和PAD端迁移,移动端广告价值有望逐步显现。最后我们仍然不能忽略用户观看习惯从PC端向智能电视回流的趋势,智能电视的互动性、高清性以及客厅的家庭属性,都将催化用户的迁移。因而,我们仍然看好乐视网对客厅终端入口的先发布局。预计下半年来自乐视TV的收入有望超过5亿元,未来终端平台型战略更有望衍生出新的收入来源,如:来自Letvstore(智能电视应用商店)的付费下载收入。

3、TV正式发售有望改善现金流窘境,维持“增持”评级。

我们认为,上半年智能电视新品的研发与备货占用了公司较多的现金储备,这也是造成其财务费用大增的辅因之一,而进入7月智能TV已正式发售且受到市场追捧,TV产品的“C2B供销模式”(用户通过网站先下单付款,公司接单后按需生产并进行配送),有望明显改善公司现金流状况,加快资金归集并提升其周转效率。

我们根据智能TV产品当前的销售趋势更新了盈利预测,假设原有业务毛利率水平维持在41%-44%的水平,智能TV产品的综合毛利率为8%,我们预计乐视网2013和2014年每股收益分别为0.34、0.52元,对应市盈率分别为:87倍和58倍,净利润复合增长率超过45%。我们认为公司当前业绩成长略有放缓主要是受到了现金不足的掣肘,而其前瞻性的经营战略正在逐步奏效。考虑到在线视频行业仍处于高景气周期,我们仍然维持对其的“增持”评级。后续自制剧收入、终端硬件收入(TV盒子)等仍有望超预期。

4、风险提示:

限售股解禁风险、政策收紧对网络视频监管、现金流断裂风险、TV端业务进展逊于预期

掌趣科技:业绩基本符合预期,期待下半年产品爆发

掌趣科技300315

研究机构:民生证券分析师:郑平撰写日期:2013-08-23

作为国内手游第一股,公司上市后依靠“内生增长外延并购”发展理念,积极提升其互联网页面游戏和移动智能终端游戏业务上的产品研发、代理发行和渠道推广能力。公司全方位的产业链布局将为其上下游业务拓展提供良好协同。

我们认为,公司业务成长性高,持续收购预期强烈,具备发展成为“领先的、跨平台的移动终端游戏、互联网页面游戏的开发商、发行商和运营商”的潜质和能力。微信游戏平台8月份正式上线,未来有望重构国内手游分发平台格局,考虑公司具备较为过硬的产品研发实力,以及动网先锋与腾讯深远的合作关系,新平台的崛起有望为公司游戏推广带来新的渠道。

我们暂维持此前盈利预测,以转增前3.92亿总股本计算,预计公司2013~2015年EPS分别为0.42元、0.76元与1.13元,对应当前股价PE为97X、54X与36X,给予公司“强烈推荐”评级。

机器人:新战略之进军上海自贸区

机器人300024

研究机构:平安证券分析师:朱海涛撰写日期:2013-09-02

投资要点

2013年新战略变化:进军上海自贸区加强公司“双翼战略”格局

公司2013年8月30日公告称,公司将进入上海自贸区并成立国际总部。我们认为,本事项反映了国家与地方政府对公司的支持,又反映了公司新的战略构想。公司目前主要的管理、研发、市场、生产等职能基本集中于沈阳,但随着公司业务持续扩张、产品持续更新,未来公司发展需要有更多基石,此次进军上海将为公司未来发展提供新支点。本次公司进入上海自贸区,投资额度较大,预计会相当于或高于南方(杭州)基地建设,反映了公司大力拓展新市场的意图。

届时公司全国布局将基本形成“双翼战略”格局,以支持公司未来的展翅腾飞:(1)沈阳管理/研发总部东北(沈阳)传统制造基地,发挥自动化所传承科研力量与东北老工业基地制造力量,形成一翼;(2)上海自贸区市场/国际总部南方(杭州)新品制造基地,发挥上海作为全国乃至国际市场前沿的力量,给新产品制造提供市场支持,形成另一翼。

2013年新业务变化:向上求索自动化,向下加强零部件能力

我们曾在2012月5月4日公司深度报告《行业发展乘长风,公司借力上青云》中,认为公司在“高端系统集成”与“机器人制造”领域积累深厚,并提出公司将在自动化与机器人制造领域获得快速发展的观点。我们认为,公司2013年的业务新变化验证了我们以前的观点:“数字化车间”取得良好拓展效果,彰显公司在自动化领域的实力;伺服电机扩产,说明公司持续加强“机器人制造”的壁垒。

(1)向上看齐自动化:“数字化车间”突飞猛进,打开长期增长空间。数字化车间是现代工业的高端产品,市场容量高达3万亿。2013年,公司首次将“数字化车间”作为一个整体产品出售,并且取得了良好成绩。我们认为这不仅彰显了公司的技术能力,同时有效打开了公司收入与业务上升空间。

(2)向下加强核心零部件:公司“伺服电机”产能扩充,加强核心壁垒。在机器人制造领域,控制系统与驱动系统是核心。公司控制系统技术水平一直领先和自主配套,公司近几年加强伺服电机研发并在今年开始量产,至此公司越来越接近完全掌握核心零部件自主配套能力,从而加强核心壁垒与产业链控制能力。

维持“强烈推荐”评级

我们预计,公司2013-2015年EPS为1.01、1.37与1.80元,对应动态PE为45.8、33.6与25.7倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示

国内机器替代人工进程低于预期;2)公司技术未能紧跟市场

光韵达:毛利率上升1.87个百分点

光韵达300227

研究机构:天相投资分析师:邹高撰写日期:2013-08-07

2013年上半年,公司实现营业收入7987万元,同比增长8.76%;实现营业利润1267万元,同比下降12.01%;实现归属母公司所有者净利润959万元,同比下降13.53%。基本每股收益为0.07元。

从单季度看,公司4-6月实现营业收入4532万元,同比增长5.4%;实现营业利润845万元,同比下降5.59%;实现归属母公司所有者净利润646万元,同比下降11.75%。单季度基本每股收益为0.05元。

综合毛利率相对于去年同期提升。报告期内,公司综合毛利率为51.28%,同比提升1.87个百分点。毛利率上升主要是由于高毛利率的激光成型、紫外激光钻孔、HDI激光钻孔业务大幅增加所致。

公司的期间费用控制能力有所下滑。报告期内,公司期间费用率为34.58%,同比上升5.71个百分点。其中销售费用率为19.47%,同比上升2.53个百分点;管理费用率为14.54%,同比上升1.45个百分点;财务费用率为0.57%,同比上升1.73个百分点。

受益于智能移动终端快速发展。柔性线路板轻便、装配灵活,是智能手机、平板电脑、超极本、穿戴式电子设备的核心零件。智能移动终端仍保持较快增长势头,据StrategyAnalytics数据,2013年二季度,全球智能手机出货量为2.296亿台,同比增长47%;全球平板电脑出货量达到5170万台,同比增长43%。公司柔性线路板激光成型业务类型全面,包括普通及高密度柔性线路板切割、软硬结合板剥离、覆盖膜开窗等,下游客户包括华为、中兴、富士康、比亚迪、方正等众多国内外电子厂商。随着电子设备轻薄化、移动化日益成为主流,公司柔性线路板加工业务前景广阔。同时,公司拟追加投资2000万元,扩建HDI钻孔、LDS天线业务,该项目完成后,将实现年销售收入5000万元、利润1353万元。

积极布局3D打印业务。3D打印已成为国内各方追逐热点,多个地方政府开始建设3D打印创新中心、产业园区,其技术已经列入《国家高技术研究发展计划(863计划)、国家科技支撑计划制造领域2014年度备选项目征集指南》。中国3D打印技术产业联盟秘书长、亚洲制造业协会CEO罗军预计三年左右,国内3D打印产值将达到百亿元。光韵达作为国内领先的激光应用厂商,已经开始3D打印布局,启动了初步研究。公司从3D打印设备制造商德国EOS公司采购3台3D打印设备,开始在3D打印应用的设计、加工、人才等多方面进行储备。公司密切关注3D打印领域技术发展和应用进展,董事长侯若洪出席了首届世界3D打印大会,并成为中国3D打印技术产业联盟副理事长。随着公司对3D打印核心技术、创新应用等方面的不断深入,3D打印有望成为公司精密激光综合应用未来的重要发展方向。

盈利预测与评级:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.19元、0.24元、0.28元,按照2013年08月02日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为83倍、67倍、56倍,给予中性的投资评级。

风险提示:行业景气低于预期,原材料、人工成本上升。

朗玛信息:精耕利基市场,期待多平台协动

朗玛信息300288

研究机构:联讯证券分析师:文国庆撰写日期:2013-08-07

事件:

公司发布上半年业绩报告,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为3388万元,较上年同期减少9.1%;实现总收入为8264万元,较上年同期增15.6%;基本每股收益为0.32元。

点评:

1、营收回归常态化增长,费用开支增加拖累净利。

上半年公司主营业务电话对对碰毛利率稳定,由于大多数省份已经开通了相关业务,其增长已回归常态化区间,会员用户人数合计达269万,较年初略增21万人。随着智能手机的普及,我们认为电话对对碰收入增速将持续承压,但从公司经营的角度看,这仍是一款不可多得的“现金牛”产品。此外,净利趋势与营收的背离主要归因于:1)Phone等新品着力推广导致销售费用大增;2)研发开支和薪酬上升推高管理费用;3)营业外支出有所增加。我们认为移动互联新品的推广和研发是公司近两年的战略立足点,未来费用率维持高位是大概率事件。

2、收购“蓝港”遇阻,不改“屌丝生意”兴隆的逻辑。

由于收购价格未能谈妥以及蓝港投资方与创始人意见不一等原因,公司近日宣布放弃对“蓝港在线”的收购,从而与火爆当下的手游产品《王者之剑》擦肩而过。回溯历史优秀的创业板企业在外延扩张的过程中难免遭遇波澜,蓝色光标(300058)此前即因业绩承诺期延长等问题未能达成一致而终止收购“分时传媒”,但这并未影响其后续与“西藏博杰”等同样优质的资产进行联姻。本次事件显示出朗玛意图通过外延并购对手机游戏等强变现能力的移动增值产品进行布局,而其对标的的筛选亦极为严格,以蓝港在线为例,其在手游和页游领域均处于第一集团,同时明星手游产品月流水超过4000万元。我们认为朗玛立足于广大学生、青年屌丝群体,持续补足产品线,以满足这一群体差异化的内容及移动互联应用需求的成长战略并未改变。而考虑到中低收入群体有望成为移动互联网业态下付费的主力军,本次收购失利不但不会影响公司中长期的发展反而将坚定其向游戏等内容领域延伸的决心。后续除了并购,参股公司网阳数字娱乐代理的两款手游也将在下半年登陆苹果商店并贡献收入。

3、新品陆续商业化,期待多平台协动。

上半年公司研发支出巨幅增长,共计投入超过2200万元(含资本化的开发支出)。这体现出公司顺应移动互联新品迭代的趋势,加快了产品的开发周期。新品布局方面,公司在智能手机端着力推广私密社交及即时通信应用Phone,异于同类应用,产品深入的挖掘了用户私密社交的需求,截至今年6月末,Phone独立注册用户数已超过800万。而基于PC端的视频秀和多人视频聊天室“捧我网”在完善了主播系统和支付体系后,已上线试运营。参考视频聊天室龙头“9158”2011年近6亿元的营收规模,我们认为该业务有望成为又一门“闲人”好生意。此外,公司与贵视文化合资成立朗视传媒,从而顺利获得部分卫视节目资源,未来有望建立移动互联应用与电视媒体间的深度互动,跨平台资源整合,创新空间广阔。因而,我们认为公司正在围绕新媒体社交这一核心需求多角度布局,当前未能贡献业绩主要由于新品尚未开始商业化,而“先苦后甜”则是新媒体应用蜕变的普遍路径。虽然公司的应用在功能上和市场中的热门产品(如微信、YY语音)有部分类似,但我们认为未来移动互联产品也将形成差异化的利基市场,公司在地域和目标用户群体上的深耕有助于其形成差异化的竞争优势。

4、换一个角度看移动互联:忘记破坏式创新,精耕利基市场,给予“增持”评级。

有别于市场的观点:受“微信”等概念的影响,当前市场对新媒体产品的看好逻辑普遍围绕对“破坏式创新”的推崇,而我们认为在信息化加速推进的时代,庞大的用户规模将分化出大量的“利基市场”,新媒体产品最终也将会像传统意义上的商品一样,难以“以一概全”。针对细分的目标群体,集中力量满足其独特的需求,最后从区域市场向全国推广,有望成为小体量企业成长的新轨迹。而那些“颠覆式”的创新不如交给巨头们去做吧。我们预计公司2013和2014年EPS分别为0.81和1.03元,对应市盈率:65倍和52倍(含移动端已掌握但未变现的用户价值),给予公司“增持”评级。

5、风险提示:电话对对碰业务收入下滑、未能开展有效并购、人力资本不足导致产品研发滞后。

上海钢联:从钢银看钢联价值所在

上海钢联300226

研究机构:国金证券分析师:程兵撰写日期:2013-07-15

投资逻辑

钢银模式之探究:(1)原有钢贸商向银行借款、全款付给钢厂订货,收回货款后再支付银行的模式因钢贸易商诚信问题遭到破坏,急需第三方出现形成对接;(2)钢银介入钢材贸易环节,对银行来说充当了柜台前移角色,对钢贸商来说降低了融资成本,对钢厂来说部分扮演了一级代理商,在产业链中拥有重要地位;(3)诚信仓储联盟平台是钢银做大做强的最重要环节,由上海市工商联钢贸商会仓储专会和上海钢联共同发起成立“上海钢材仓储诚信联盟”,有望使钢贸市场重回良性循环。

钢银空间巨大,盈利将演变为雪球模式:(1)钢材初始交易额2.8万亿,钢银当前资金规模仅2.5亿,不足万分之一,若周转资金规模提升,即使利率水平因利息支出降低,也有巨大空间;(2)当钢联所创造的利润足够大时,可以再用自有资金进行运作,利率水平将会显著提高,盈利也就将演变为利滚利,雪球模式,可以说互联网企业用自己的方式拥抱了金融;(3)钢材交易市场仓储、物流的空仓率和空车率都较高,未来对仓储、物流的整合也有望对业绩产生显著贡献。

钢联发展战略分析:(1)“资讯数据交易”平台是钢联的三大发展战略,其中资讯和数据平台相辅相成,同时又为交易平台实现了客户导入,三大平台协同发展共同带来业绩贡献;(2)钢联的交易平台中又内含钢银融资平台,在线交易平台及撮合交易平台,钢银融资平台和搜搜钢网已相对成熟,其它平台仍在培育中,是中期看点;(3)长远来说,行业复制将是最终愿景。

盈利预测及估值

我们预计2013-2015年公司的EPS分别为0.32、0.43、0.58元,对钢贸业务仅简单的采取了线性测算,提示投资者关注钢银周转资金规模变化,将对净利润产生极大影响。

钢联股价对应13年PE已达52倍,13年业绩因受钢铁行业景气度、新建大楼折旧摊销影响不具参考性,考虑到其未来较高的行业及业绩成长空间,维持“买入”评级。

风险

钢铁行业景气度,规模扩大管理风险。

神州泰岳:收购天津壳木,去飞信化的关键一步

神州泰岳300002

研究机构:广发证券分析师:惠毓伦,黄亚森,康健撰写日期:2013-08-23

事件:12.15亿元收购天津壳木100%股权

公司拟以12.15亿元购买天津壳木软件有限责任公司100%股权。2013上半年,天津壳木实现营业收入4,118.67万元,净利润为3,363.03万元。

壳木当前股东承诺2013~2015年净利润不低于0.8、1.1、1.5、2.0亿元。本次收购价格分别对应15倍3013PE、11倍2014PE。

去飞信化是公司长远发展的必经之路

长期以来,公司一直背负着“飞信”的标签。但由于IM市场飞信的生存空间受到腾讯挤压较大,同时中国移动将从今年开始对飞信进行公开招标,公司飞信业务在未来存在一定的不确定性。公司一直尝试进行去飞信化,除了大力拓展传统的IT运维管理业务,还先后新开拓了农信通和电子商务业务,但新业务对业绩贡献度依然较小,2012年飞信业务净利润占比仍然达40%。因此,从长远上看,公司必须尽快摆脱对飞信的依赖。

进军手游市场,去飞信化的关键一步

本次收购天津壳木从事手机游戏开发业务,目前拥有十一款单机游戏和一款网络游戏《小小帝国》。其中单机游戏累积下载量约2,000万次,公司当前主要专注于《小小帝国》的运营。《小小帝国》便于注册用户超过800万,月均充值金额达900万元,是天津壳木当前的主要收入来源。尽管飞信业务由中国移动方面主导,但我们依然不排除飞信与公司手游产品的合作推广的可能性,由此产生较高的协同效应。

盈利预测与估值

预计2013~2015年EPS分别为0.87、1.2、1.48元/股,分别对应2013~2015年22、16、13倍PE。

风险提示:产品推广低于预期;并购整合效果低于预期。

亿纬锂能:电子烟锂电池收入毛利率齐升

亿纬锂能300014

研究机构:海通证券分析师:张浩撰写日期:2013-07-31

公司于2013年7月30日发布2013年半年报:公司2013年上半年实现营业收入4.06亿元,同比增长82.37%;营业利润6626.87万元,同比增长46.16%;归属上市公司股东净利润5808.59万元,同比增长53.82%;归属于上市公司股东扣非净利润5641.35万元,同比增长46.71%;经营性现金流达7125.70万元;折合每股收益0.29元,扣非每股收益0.28元;符合市场预期。

按照单季度拆分,公司第二季度实现营业收入2.55亿元,同比增长122.63%;营业利润4219.73万元,同比增长62.45%;归属上市公司股东净利润3583.67万元,同比增长78.97%;折合每股收益0.18元。

盈利预测与投资评级。我们略上调公司2013-2015年EPS至0.76元、1.14元和1.60元,复合增长率45.04%。考虑公司在智能电表电池领域的龙头地位,电子烟用锂电池规模效应形成、市场前景广阔,高端消费电子锂电池注入新活力,给予公司2013年45倍PE,对应目标价34.20元,维持“买入”评级。

主要风险因素。(1)智能电表招标不达预期;(2)电子烟市场开拓进展不达预期;(3)新产品开发推广不顺利;(4)市场竞争加剧风险。

天舟文化:将成为转型新媒体最彻底的传统媒体公司

天舟文化300148

研究机构:海通证券分析师:刘佳宁,白洋,薛婷婷撰写日期:2013-08-29

天舟文化8月27日发布公告称,以发行股份及支付现金的方式,收购神奇时代100%的股权,并募集配套资金。本次交易的总对价为12.54亿元,其中股份支付8.92亿元,现金对价3.62亿元(募集配套资金4.18亿元)。同时,神奇时代承诺2013-2015年扣非后归属净利润不低于8615万元、1.2亿元和1.5亿元,本次收购价对应13、14和15年净利润分别为14.6倍、10.4倍和8.4倍。收购完成后天舟文化股本将增加至25854万股。

投资建议

天舟文化收购神奇时代100%股份后,由于自身业务的利润规模较小,将成为传统媒体行业中转型新媒体最彻底的公司,未来3年预计80%以上的净利润将来自神奇时代。我们认为这是公司在主业下滑的背景下转型的必然选择。当然,公司转型的方向也包括教育培训、数字出版等,但目前能够符合公司对利润、现金流需求的相关标的并不多。以神奇时代在游戏方面的成绩和对移动互联网的理解,天舟也有望藉此踏入移动互联网领域,并希望产生一些有益的联动。天舟文化7月1日股价收盘于14.5元,按照备考利润测算,2013、2014年摊薄EPS分别为0.41元和0.56元。对应PE分别为35和26倍,明显低于行业平均水平。按照2014年30-35倍测算,目标区间在16.8-19.6元,公司在传媒板块属于市值、股本较小的公司,但流动性及交易活跃程度一直较强,不排除公司股价在复牌后出现更大的上涨空间。

点评

一、整体收购和支付方式

公司拟以“发行股份支付现金”的方式,收购神奇时代100%的股权,交易对价12.54亿元。

1.此次并购支付现金的对价合计3.62亿元,分别向李桂华、王玉刚、李广欣、杨锦、储达平、张环宇和神奇博信支付2.54亿、4397万、1811万、724万、724万、580万和2630万。

2.并购中非公开增发股份对价合计8.92亿元,分别支李桂华、王玉刚、林丹、李广欣、杨锦、储达平、张环宇和神奇博信3916万股、850万股、984万股、350万股、140万股、140万股、112万股和508万股,合计7000万股购买神奇时代71%股权。公司将向售股股东发行股份购买资产的股份发行价格为定价基准日前20个交易日公司股票均价,即12.74元/股。

3.公司同时启动配套融资,拟募集资金4.18亿元。公司将向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金。发行价格不低于定价基准日前二十个交易日股票交易均价的90%,即11.47元/股,发行股数不超过3644万股。

4.锁定期:李桂华所获3916万股一年后分3年解禁,三次分别46%、27%和27%,王玉刚、李广欣、杨锦、储达平、张环宇和神奇博信合计所获2100万股股份锁定期3年,林丹所获984万股锁定期1年。非公开配套融资的锁定期是1年。

二、神奇时代的业绩承诺以及公司盈利预测

神奇时代承诺2013-2015年扣非后归属净利润不低于8615万元、1.2亿元和1.5亿元,本次收购价对应13和14年净利润分别为14.6倍、10.4倍和8.4倍。天舟文化12年净利润1900万元,传统业务受政策调整压力大,且今年湖南农家书屋招标已基本完成,仅靠人教社教辅和省外新渠道教辅的增量,预计至多能维持12年利润水平。在费用水平不出现更大上升的基础上,预计14年业绩仍有一定弹性,中性预计可出现一定回升,约2500万元。这样,公司2013、2014年的备考利润规模将分别达到1.05亿和1.46亿元,传统图书业务占比在20%以下。公司增发后股本增至25854万股,摊薄EPS分别为0.41元和0.56元。天舟文化7月1日股价收盘于14.5元,对应13、14年PE分别为35和26倍。

三、标的公司神奇时代的情况

神奇时代成立了2009年,是一家在智能机游戏领域资历较老的公司。公司主营移动游戏的开发和运营,公司拥有133人的研发团队,在手机游戏公司中属于较大规模,旗下的作品《忘仙》为中国智能机游戏的开山之作,是和《神仙道》一起最早月流水过千万的手机游戏之一;相比之下,公司在游戏运营上的能力并不突出,旗下控股子公司掌中精彩从事境外游戏推广服务业务,由于尚未盈利,在本次交易前已被剥离。

《忘仙》月流水自2012年12月起已连续7个月超过2000万元并继续呈现波浪式上涨,2013年6月月流水已近3000万元。作为典型的重度角色扮演类游戏,少有大开发商会不重视该市场,虽然受到其他如卡牌类游戏的侵蚀,但角色扮演类受众非常稳定,目前市场占有率也稳定在10-15%的水平。角色扮演类属于高门槛的精品大作主导,同质化的产品基本体现不出竞争力,马太效应非常明显。如目前领先的《忘仙OL》、《君王2》、《英雄战魂OL》等已遥遥领先其他作品几个身位。参考端游、页游时期玩家的属性,我们认为这一市场仍有较大提升空间,且原创大作会非常稳定的占有市场。目前来看,《忘仙》仍处在生命周期中较稳定的阶段,《忘仙》续作计划于2014年推出,我们认为这是一个明显的信号,因为在《忘仙》的收入仍保持上升趋势时,公司不大可能推出相关续作分流用户,根据该续作推出时间,公司应有信心《忘仙》在一年内收入仍保持坚挺。

神奇时代旗下另一款较早的作品《三国时代》于2012年2月推出,是国内首款基于HTML5开发并实现规模盈利的移动网游戏,上线后的月均流水达到350万元,目前累计充值金额已逾6000万元,但估计该游戏已进入成熟期,未来不会再有很大增长空间。

公司另外还有三款在研作品,分别为《三国时代》续作、《忘仙》的3D续作和一个足球类游戏,预计弹性较大的还属《忘仙》续作。

主要风险:并购后整合存在不确定性;游戏业务过度依赖一两款产品,项目制波动带来的业绩风险;商誉减值的风险。

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