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大陆期货:银行钱荒股指暴跌后低位震荡

2013-11-05 14:53:06
来源:网络

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内容摘要

宏观面:6月份经济数据表现较差,主要投资和出口下滑,消费增长缓慢。前期支撑经济复苏的基建和房地产投资,其增速均放缓。银行间市场“钱荒”,主要是因为热钱流出和银行考核因素导致,7月上旬或得到缓解。但是背后深层次原因是中小银行过度放贷,表外业务过大,在经济不景气的大环境下催生了资金流断裂,“钱荒”或将持续数月。

重要板块分析-银行:银行业目前估值平均在4.5倍PE和0.92倍PB,虽然处于历史低位,但考虑“钱荒”或将持续,央行对银行的利率市场化立场不变,在结构性向好的刺激因素出现之前银行板块企稳后难有明显反弹。

重要板块分析-地产:房地产板块6月份累计跌幅超过20%,弱于大市。目前估值水平11.2被PE和1.76倍PE,处在历史相对底部,但是由于房地产销量下降、市场资金流动性紧张、房价持续上涨引发的政策加码风险使得地产估值修复需要观察。

重要板块分析-券商:股市不断创出新低和IPO延后,使得券商的经纪及承销业务受到极大重挫。虽然目前券商估值处于历史低位,但是股市预期不容乐观、IPO新政对承销商加大监管力度,券商创新脚步放慢使得券商未来继续弱于大市。

一二级市场:市场传闻7月底前证监会做IPO准备工作,8月份开闸。目前时间尚未确定。7月份解禁2662.35亿股,是全年最大的解禁月份,将给市场带来一定压力。

价差跟踪:当月合约和现货沪深300指数价差波动较大。最大贴水50点附近。目前可以融券做空300ETF和华夏300,套利成本大概在20个点左右,贴水50个点提供了一定的套利空间。IF1307-IF1306合约价差最大超过-23点,存在反向套利机会,即多远月,空近月。

股指累计跌幅较大,银行过了月底考核期在7月上旬会有缓解,股市企稳概率较大,但是经济下滑、银行钱荒可能延续、IPO重启、7月解禁压力将使得股指7月承压,难有大幅反弹,低位区间(2300-2000)震荡概率较大。

重点关注:银行钱荒危机恶化程度、政府对经济刺激政策、IPO何时重启。

一、股指走势回顾

6月份股指期货从春节后反弹高位趋势性暴跌,从2650上方最低下跌至2000点下方,累计跌幅达20%。银行间市场流动性极度紧张是主要利空因素,短中长期shibor中旬均开始飙升,尤其是短期shibor创出历史新高,引发市场中国版次贷危机的担忧。

市场总持仓在6月5号创出13.2万手的新高后,持续减少,成交在6月5号创出49.37万手的几个月新低后一路向上。这种情况说明,随着股市的暴跌,多空双方对后市越发没有信心,由于行情较大,日内投机交易较为活跃。股指期货在26号企稳反弹。

但是无论基本面还是持仓表现,股指仍属于超跌反弹,后市仍面临方向选择。

图1:6月股指断崖式暴跌图2:股指期货市场总持仓量和成交量

数据来源:WIND,大陆期货研究所

二、宏观面:弱复苏经济再转弱银行遭遇“钱荒”

6月份经济数据表现较差,主要投资和出口下滑,消费增长缓慢。前期支撑经济复苏的基建和房地产投资,其增速均放缓。银行间市场“钱荒”,主要是因为热钱流出和银行考核因素导致,7月上旬或得到缓解。但是背后深层次原因是中小银行过度放贷,表外业务过大,在经济不景气的大环境下催生了资金流断裂,“钱荒”或将持续数月。

1.5月份经济回落

图3:工业增速5月回落图4:房地产投资略有回落领先指标已经回落3个

数据来源:Wind资讯,大陆期货研究所

2013年5月份,规模以上工业增加值同比实际增长9.2%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率),比4月份回落0.1个百分点。从环比看,5月份,规模以上工业增加值比上月增长0.62%,较上月下降0.25个百分点。1-5月,规模以上工业增加值同比增长9.4%,和上月持平。

1)投资增速下滑未来增速需靠房地产投资支撑

2013年1-5月份,全国固定资产投资(不含农户)131211亿元,同比名义增长20.4%,增速比1-4月份回落0.2个百分点。从环比看,5月份固定资产投资(不含农户)增长1.43%,较上月回落0.18个百分点。其中制造业、水利和电力、房地产投资增速下降,采矿业、交通运输投资增速在稳步上升,但是增速均放缓。

房地产投资增速回落至20.6%。作为房地产投资的领先指标——商品房销售面积,连续三个月高位下降至52.8%。

图5:投资同比和环比继续下降图6:采矿业略有回升制造业投资仍下降

数据来源:Wind资讯,大陆期货研究所

从最新的汇丰PMI指数来看,6月中国汇丰制造业PMI指数为48.3,连续3个月下跌,且创出2013年一季度以来的新低。预示未来制造业投资增速继续下滑。

2)消费继续缓慢增长

2013年5月份,社会消费品零售总额18886亿元,同比名义增长12.9%(扣除价格因素实际增长12.1%,以下除特殊说明外均为名义增长),较上月增加0.1个百分点。环比增1.17%,较4月环比增速下降0.08个百分点。其中,餐饮同比增速下降1.8百分点,较上月降幅放缓,主要是禽流感疫情得到控制。而商品零售限额以上企业(单位)商品零售额增速同比增11.8%,较上月下降0.7个百分点。

图7:消费缓慢稳定增长图8:商业持续回落餐饮底部回升

数据来源:Wind资讯,大陆期货研究所

3)出口增速未来难有起色

5月份中国出口增速1.2%,较4月11.7%骤降了10.5个百分点。从出口的领先指表CCFI指数和PMI新订单指数来看,出口未来增速可能继续下降。CCFI指数是中国出口集装箱货运指数,连续8周下降,而PMI新订单指数5月份较4月略有上升0.8个百分点至49.4,而汇丰的6月份PMI新订单预览值47.10,较上月下降1.6个百分点。

图9:出口增速与CCFI指数图10:出口增速与PMI新订单

数据来源:Wind资讯,大陆期货研究所

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