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越秀证券:华宝国际买入评级目标4.96港元

标签 股息 
2013-11-05 14:53:08
来源:网络

点击查看最新行情华宝国际(0336.HK)

2013财年业绩概况:华宝国际2013财年营业收入达36.46亿港元,同比增长10.1%,增速同比下降了6个百分点;全年利率为69.1%,较本年度上半年的68.1%略有改善;全年营运盈利20.25亿港元,盈利率为55.5%,较上半年的53.3%有所改善;公司净现金为18.6亿港元,同比增长了36.7%;期末每股派息9.4港仙,另加派特别股息每股2.8港仙,全年派息率为41%。

烟草薄片产能释放带动毛利率水平改善:自2012年11月广东金叶二期2万吨新生产线投产,总产能达3万吨,公司烟草薄片进入快速增长期。2013财年,烟草薄片销售收入达4.83亿港元,同比增长90.9%,毛利率为40%,EBIT率约为31.6%,EBITDA率约为43.7%。公司预计三季度前可完成对新生产线调试,届时全年增长可约达86%,烟草薄片规模效应逐步显现,将一步改善毛利率,预计2014财年烟草薄片毛利率可约达50%。传统业务受制增长放缓:受行业容量及政策变动影响,2013财年,公司食用香精香料营业收入为29.97亿港元,同比增长4.1%,增速同比下降约6.5个百分点;EBIT率约为63%,EBITDA率约为65.6%,同比均有所下降约5个百分点。预计2014财年,公司食用香精香料继续是5%左右的低速增长。

日用香精香料继续走特色路线:受宏观经济因素影响,日用香精香料业务发展受阻,公司积极重点拓展熏香、消毒及杀虫产品领域。2013财年,日用香精香料销售达1.65亿港元,同比下降7.1%;EBIT率为5.5%,EBITDA率为7.5%,同比均略有上升约1个百分点。预计2014财年,日用香精香料业务能扭转逆增长态势,约达6%的低增长。研发实力稳步提升:目前,公司研发团队超400人,2013财年研发投入2.13亿港元,约占总营业额5.9%;2013财年,公司获批20多项专利发明,3家下属企业被认定为“高新技术企业”,并于2013年2月开始筹建美国研发中心,将进一步推动公司的国际视野及水平。

投资建议:目标价:4.96港元,维持“买入”投资评级。我们预计2014财年公司销售增长保持在16%-17%,毛利率提升到67%左右。综合考虑公司业绩仍处于稳步增长及同行业估值表现,我们继续保持公司4.96港元目标价,相当于2014财年8倍PE,目标价较前一交易日收盘价3.51港元有41.3%升值空间,因而维持“买入”投资评级。

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