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国元期货:三大泡沫托起钢价一碰即破

2014-01-21 15:24:41
来源:你我贷

国元期货夏学钊

6月底以来,钢价展开一波反弹,RB1401合约最大涨幅258元/吨。市场上关于上涨的解释理由众说纷纭,大概可分为三大因素,即需求好、炒环保、原料高。但是,经过思索分析,我认为这三大因素只是托起钢价的泡沫,一碰即破。

首先来分析“需求好”。众所周知,进入7月份后,钢市就进入了传统的消费淡季。既然是传统的淡季,自然有其成为淡季的坚实理由。以上海为例,六七八月份前后梅雨连绵、后有高温桑拿天,消耗建筑钢材的工地,在这种情况下,施工很难不受到影响。看今年的气候,虽然梅雨天较往年少,但高温天却较往年多得多,这一点想必身处上海的人在中午十一点到下午两点间出去走一走就能明白。所以,在气候没有明显变动的情况下,说需求好转的可信度并不高,最多只能算是没那么差而已。自然,需求好转并非没有数据的支持,6月份房地产行业的单月投资额首次超万亿就是一个。但是,房地产投资转化为对螺纹钢的采购,中间还有三四个月的时间差,目前最多只能算预期。

接着来分析“炒环保”。由于河北的地理位置,河北的污染排放直接会影响首都的空气质量,这可能也是唐山环保风暴的诱因之一。而由于河北是钢铁生产大省,市场对这个环保题材的关注也是可以理解的。然而,经过仔细分析,我们发现这一因素也被夸大了。公开的报道显示,5月份,唐山市已经对该市首批199家严重污染企业及落后装备予以关停取缔,其中也包括钢铁企业的落后装备。然而,无论是中钢协的数据还是国家统计局的数据,均显示5、6月份我国日均粗钢产量维持高位,分别为216.2万吨、215.5万吨(国家统计局数据)和217.7万吨、216.7万吨(中钢协数据)。并且,报道还说,唐山地区高炉开工率依旧稳定在较高水平(90%以上),当前钢厂仍有利润空间,导致企业对环保整风多半在敷衍。

再来分析“原料高”。有一种说法是这样的,钢价的上涨是因为原材料价格的上涨,而原材料价格的上涨是因为钢厂生产旺盛。然而,这种说法似乎有意无意地忽略了钢厂的生产旺盛又意味着什么。钢厂生产的旺盛意味着钢价的压力较大,而钢价的压力较大又会倒逼原材料价格。这才是完整的逻辑链条。而且,做为钢铁生产重要原料之一的焦炭价格明显上涨乏力,螺纹钢期价与焦炭期价的比值创出历史新高,足以佐证这一点。即使是钢价是由于原料价格上涨推动,我们研究数据也会发现,目前的钢价上涨已经过度。根据笔者的粗略测算模型,经过连续的上涨之后,吨钢的生产利润从6月底至今,已经上升了100元/吨。这就说明,即使原材料价格的上涨促进了钢价的上涨,但它的推动力远没有这么大。

分析至此,我们知道,从需求端来看,身处传统消费淡季的钢市需求并未出现明显好转;从供应端来看,环保题材也未明显影响钢厂的生产,资源供应仍然充沛;从成本角度来看,钢价的上涨已经远超上游原料价格涨幅。综合而言,钢价的这一波反弹是由于三个并不坚实的理由,属于一种泡沫现象。当泡沫出现时,我们无法准确预知它将于何时破灭,但我们知道,它离破灭的日子会越来越近。

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