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QE缩减引发利率上涨预期:美银行业未雨绸缪

2013-10-28 16:38:54
来源:网络

[相比20年前,美国金融市场当前的利率水平在相当一段时间内几乎为零,有观点认为,对已经修补好资产负债表的银行业来说,长期极低利率会对盈利能力造成负面影响]

“股神”巴菲特曾经给伯南克一句忠告,“买入比抛售简单得多了”。就在美联储近期频频吹风要缩减债券资产购买计划之后,受预期推动,美国基准10年期国债价格不断下探,收益率连续上行超过2%,对其敏感度最高的美国银行业,在利率上涨的预期中,非但没有受到成本增加的负面解读,而且股价仍然表现坚挺。

今年以来,花旗(C)、美银(BAC)、摩根大通(JPM)和富国银行(WFC),上述全美四大商业银行均实现至少20%的股价上涨,其中花旗股价累计上涨幅度更是达到33%。

“债券大屠杀”不会重演

通常情况下,利率大幅快速的上涨,对银行业都不是好消息。1994年由于美联储上调利率引发的“债券大屠杀”阴霾犹在眼前。

当时美联储在1994年2月到1995年2月期间,上调基准利率3个百分点,从当时3%上调至6%,美国30年国债收益率在1994年底由不到6%攀升至8%,美联储升息带来的债券价格和股市暴跌,造成华尔街银行交易部门和投资者大失血,当时仍然是私人合伙制的高盛也面临严重的资本流失。

然而,很多分析师认为,忽视利率风险的悲剧并不会轻易重演。职业投资人黄一波对《第一财经(微博)日报》表示,1994年的事件发生背景是美联储政策制定上的不恰当,导致利率过快大幅上涨,在现在的情况下,发生类似的情况可能性不大。

相比20年前,美国金融市场当前的利率水平在相当一段时间内几乎为零,有观点认为,对已经修补好资产负债表的银行业来说,长期极低利率会对盈利能力造成负面影响。

事实上,评级机构穆迪在近期表示,在持续的低利率环境下,美国银行系统已经得到修复和提振,资产质量的提升得到支撑,坏账冲销也达到了危机前的水平。美国银行业资本逐渐累积加上不良信贷相关成本减少,日益稳健的资产负债表,使银行业具备更好的能力应对未来可能出现的经济下滑,穆迪五年来首次将美国银行体系评级展望从“负面”调升为“稳定”。

不少分析师也认为,由于在过去几年中美国的大银行几乎以零成本吸纳了很多存款,此次美联储上调利率的预期,的确能够改善银行业的信贷利润,从投资者的角度,金融业银行股的估值水平仍有上行空间。

银行的“利率新考”

然而,市场也并非单边的乐观,结束当前极低利率对银行业始终是一场考试。

野村的资深银行分析师GlennSchorr近期表示,表面看全美25家大银行中,有20家银行都很自信地保证,即便利率上涨也有能力盈利,但监管机构方面依然忧虑颇多,毕竟在大银行情况好转的同时,还要顾及全美近千家的小银行是否能够承受利率上涨。

2008年金融危机带来的信贷风险,并没有使美国银行业普遍的信贷业务得到全面恢复,零售银行富国银行(WellsFargo)的大股东“股神”巴菲特就表示,“富国仍在非常努力地开拓贷款客户”。

可能正是基于这个因素,巴菲特在今年5月的伯克希尔・哈撒韦股东年会上,毫不吝啬地表达对QE经济刺激计划的担忧。美联储在近几年的确通过量化宽松计划购入超过2万亿美元的等值债券,目的是为了打压利率、促进信贷和投资。利率上涨,可能会导致银行承受上亿美元的成本压力,也可能点燃另一场金融危机。

就算承认极低利率使伯克希尔公司能够以非常低的资金成本做投资,巴菲特直言,“QE就像看一场不知道怎么结束的电影,不知道未来会发生什么,只是仍然很担忧”。

华尔街大银行的高管们也早从去年就“未雨绸缪”,不少机构已经把债券投资转为短期债务,因为债券到期时间越短,利率上涨的时候面临亏损就越少。

被视作最疯狂的莫属摩根大通的首席执行官杰米・戴蒙(JamieDimon)。在4月致股东的信中,戴蒙大胆预测称,如果在未来12个月内利率猛涨3%,摩根大通会狂赚50亿美元。

事实上这是很难实现的,摩根大通的发言人拒绝就此做出评价,分析师们也普遍认为,这仅仅是戴蒙自己随口说说。但或许可以确定的是,摩根大通或许已经放了很大的筹码押注利率上涨,包括购买大量的利率掉期。

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