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东吴期货:支撑压力共存玉米维持震荡格局

标签 2011年 
2014-01-21 15:24:42
来源:你我贷

今年7月初国家公布了2013年的玉米临时收储价格,刺激了玉米价格短暂走高,随后在国内需求乏力、玉米库存高企以及市场预期本年度国内玉米丰产等因素的打压下,连玉米一路下挫但却在收储价格上方获得支撑,随后演变成窄幅震荡行情。考虑到新玉米即将大规模上市、国内玉米库存较大可能轮库等利空因素以及收储价格支撑、春节前饲料玉米需求强劲等利多因素,我们认为连玉米将在2300-2400区间震荡,可在采取高抛低吸的操作策略。

以下我们将从国内和国际两个市场进行分析。

一、国内市场

(一)利多方面:

1、春节消费旺季前饲料需求增加

在生猪生产过程中,饲料成本占养猪成本的60%以上,而猪的饲料中很大一部分来自粮食中的玉米,按照中国相关规定,生猪价格和玉米价格比值在5.5比1,生猪养殖基本处于盈亏平衡点。猪粮比越高,说明养殖利润越好,反之则越差。从下图可以看出,目前我国的猪粮比为6.46,高于生猪养殖的盈亏平衡点,养殖户有利可图将继续养殖。而我国的生猪存栏量和能繁母猪的存栏量处于增长的态势。考虑到天气渐冷,人们肉类食用消费增多以及即将到来的春节消费旺季,预计春节前饲料用玉米消费需求将逐渐增加。

2、收储价格托底支撑

因今年3、4月份东北玉米主产区出现持续低温、降水偏多的天气导致春季地温回升和土壤化冻缓慢,而春播季节大部地区土壤因湿涝春涝,使春耕春播延迟,为了防止市场出现供应缺口,促进东北地区加大加快生产,今年7月初,国家提高了2013年玉米的临时收储价格,2013年生产的玉米(国标三等)临时收储价格为:内蒙古、辽宁1.13元/斤,吉林1.12元/斤,黑龙江1.11元/斤,均比2012年提高0.06元/斤。收储价格有效地支撑了国内玉米市场,使得国内玉米期现货价格始终在收储价格上方运行。

3、本年度中国玉米进口量将低于去年

近几年来中国进口玉米数量在逐年增加,2010年进口157万吨玉米,2011年进口175万吨玉米,2012年进口520万吨玉米。由于去年进口的520万吨玉米没有投入市场而是存入了仓库,在库容有限的情况下,今年我国玉米的进口量要小于去年。从下面的图表可以看出,2013年截至8月底,我国共进口玉米160.53万吨,大幅低于2012年同期玉米进口量。

中国分月度玉米进口数量(单位:千吨)

(二)利空方面:

1、玉米种植面积逐年增加,国内玉米产量屡创新高

近年来,由于玉米的种植效益远大于大豆,农民倾向于种植玉米,导致国内玉米种植面积逐年增加而大豆的种植面积在逐年下降。受此影响,近几年国内玉米产量屡创新高。据预计,2013/14年度国内玉米产量将再创新高至2.15亿吨,较上年增产938万吨。

2、玉米深加工行业增速放缓

近十年以来,中国玉米深加工行业迅猛发展,每年的玉米加工量从一千万吨发展到现在的五千万吨,但自从2010/11年度玉米深加工达到历史顶峰之后这两年都呈小幅下降的态势。玉米深加工行业中比较有代表性的产品是淀粉和淀粉糖,目前这两个产品占到整个玉米深加工的一半以上。从淀粉工业协会公布的数据显示,近8年来,国内玉米淀粉的产量年均增速为11%,2012年玉米淀粉产量为2122万吨,同比增长1.92%,增速出现明显放缓。这与2012年国内经济增速放缓的大背景有着较强的联系,居民消费能力下降,工业与食品制作业在此背景下均出现了明显的增速放缓。终端产品消费的趋弱直接影响了上游淀粉工业的发展。受此影响,玉米深加工行业对玉米的需求较为疲弱。

二、国际市场

由于中国从美国进口的转基因玉米封闭进入国内,直接流入加工企业,不会流向市场,不存在交割的问题,因此国内玉米价格和国际玉米价格的相关性不是很强。我们将从以下几个方面分析国际市场玉米的供需情况:

1、美国环境保护署考虑削减2014年的乙醇和生物燃料目标

美国用玉米生产乙醇,平均3.3吨玉米可以生产1吨乙醇。2010年,美国生产乙醇490亿升,占全球总量的57%。近年来,由于国际市场上玉米等农产品价格飙升,世贸组织国家指责美国用大量玉米转换乙醇,减少了粮食出口,从而抬高了国际市场粮价。考虑到批评人士对于美国可再生燃料标准年年提高掺混目标的不满,近期美国环境保护署(EPA)在制定政策草案时,计划削减明年的玉米乙醇以及先进生物燃料的目标。EPA提议在2014年强制混合152.2亿加仑生物燃料,这要远低于美国可再生燃料标准里所规定的2014年混合181.5亿加仑生物燃料的目标。

受此影响,2013/14年度美国乙醇行业对玉米的需求量将降低,这将利空国际玉米市场。

2、美国玉米库存大幅提升使国际玉米价格承压

据2013年9月美国农业部公布的美国玉米供求平衡报告显示,2013/14年度美国玉米产量大幅提升,较2012/13年度增产7780.5万吨,而2013/14年度美国玉米需求量较上年仅增长3568.9万吨,由于产量增幅高于需求量增幅,导致2013/14年度美国玉米库存消费比由上年的6.28%大幅提升至16.20%,对国际玉米价格形成较大压力。

3、全球玉米期末库存增长

从全球范围来看,2013/14年度全球玉米产量较上年增长9662万吨,而全球玉米需求量较上年增长6290.6万吨,由于全球玉米产量增幅高于需求量增幅,导致2013/14年度全球玉米期末库存较上年增长2883万吨,2013/14年度全球玉米库存消费比由上年的14.05%提升至16.33%,令国际玉米市场承压。

综上所述,尽管2013/14年度美国玉米增产、美国政府削减掺混在汽油中的生物燃料比例使得玉米需求量下降以及美国和全球玉米期末库存增加将打压国际玉米期货价格,对国内玉米价格也产生一些负面影响,但是从近年连玉米的价格走势来看,在国家收储政策的支撑下,外盘玉米的利空对国内玉米市场的作用不大,玉米的内外联动性大为减弱。国内市场在玉米增产、新玉米将大规模上市以及国内淀粉糖行业需求疲弱的背景下玉米价格上行较为艰难,但春节前的饲用玉米消费及收储价格托底却对玉米价格构成一定的支撑,使得连玉米维持区间震荡格局,可考虑在2300-2400区间内高抛低吸。

东吴期货研究所裴洁撰写

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