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【2011期货团队评选】东吴期货:焦炭等待反弹后中线做空机会

2014-01-21 15:24:41
来源:你我贷

【2011期货团队评选】东吴期货:焦炭等待反弹后中线做空机会

时间:2011-10-1115:06

节前一周焦炭主力1201再度破位下行,期价一度下探至2002,创合约上市以来新低。宏观经济环境的不稳定带来的系统性风险是主导焦炭本轮快速下跌的最大利空因素。而国内低迷的市场环境也在不断施压焦炭期货价格。目前焦炭期货企稳反弹,后市究竟会如何演绎,笔者想从几个关键因素来着手分析,即宏观环境,下游环境、以及自身环境。

欧美救市不是速效药

国庆期间的外盘走势可谓跌宕起伏,但总体变化比较温和,喜忧参半。评级机构进一步下调意大利和西班牙的主权债务评级,以及美国愈演愈烈的“占领华尔街”游行活动令外盘市场一度跌至冰点,美股、伦铜、原油等经济风向标纷纷创了新低。不过正所谓不破不立,就在市场极度悲观时刻,欧美大佬们均采取了一定的救市措施。伯南克表示美联储准备采取进一步措施刺激增长,英央行则决定量化宽松增750亿英镑,并保持基准利率不变。积极消息推动下,市场恐慌情绪得以缓解,美股、伦铜、原油等不但收复失地,与国庆节前相比还有小幅收涨。

不过笔者认为,全球经济陷于“二次衰退”的可能性正在不断加大,市场还难言见底。其中尤以欧元区经济环境恶化为重。从一些经济数据看,不但“笨猪五国”仍深陷泥潭,就连欧元区的火车头德国和法国的制造业也开始出现下滑。而美国国内环境也不容乐观,高失业率和分配不均的问题凸显,这也是闹得沸沸扬扬的“占领华尔街”游行活动的起因。

基于供需关系和金融属性的变化,近期各大投行纷纷下调原油价格预期。高盛预计年底布伦特原油价格将下调7.5美元,至每桶112.50美元;摩根士丹利近期也将2012年布伦特原油平均价格预期下调至每桶100美元。另一方面,美原油期货非商业持仓报告也显示,净多头寸正不断下降,预示基金也看空后市原油价格。冰冻三尺非一日之寒,全球经济放缓的阴影仍挥之不去,也不是一两个救市言论或措施能够立马解决的。

下游低迷不利于焦炭后市

作为焦炭最大的下游行业,钢材市场的强弱将很大程度上决定焦炭价格走势。眼下在保障房建设概念将逐渐淡出,商品房市场表现依旧低迷,“7.23”高铁事件对铁路基建的影响不断深入,制造业景气程度不甚理想等诸多不利因素影响下,国内钢材市场表现极其低迷,库存开始增加,价格愈来愈低。尤其是上海期货市场上的螺纹钢主力合约,在金融属性和商品属性共振的情况下,其最近的跌势更是令人乍舌,仅仅九月份累计跌幅高达500元之多。

目前正值钢厂焦炭冬储备货期,焦炭现货市场理应有所走强。然而钢材价格快速下跌,而铁矿石价格相对坚挺,这令钢厂生产毛利大幅缩水,已是焦头烂额的钢厂已很难支持焦化厂的提价需求。另外,资金面的紧张气氛有增无减,目前银行贴现率高达罕见的两位数。高资金成本促使钢厂偏向按需采购,囤货已显得很不经济。最后,从粗钢产能来看,淘汰效果也正逐步显现。中钢协最新统计数据显示,9月中旬粗钢全国预估日产量为191.86万吨,旬环比减2.31%。8月国内粗钢产量为5875.2万吨,日均产量为189.52万吨,较7月减少1.8万吨/天,再创年内新低;这也是年内首次低于190万吨。粗钢产量的限制也给钢厂一定的议价能力。所以,在很难得到钢厂响应的情况下,焦炭后市显得较为悲观。

生产过剩依旧,成本支撑不明显

虽然全球大宗商品市场遭遇滑铁卢,但目前焦炭现货市场仍相对维持稳定,焦化厂出货正常,仅在9月底有过小跌。西本焦炭指数1850,天津港(600717,股吧)一级冶金焦2100元/吨。

上游煤炭价格的高位运行给予焦炭一定支撑。首先,澳洲近期下调了其对2012财年炼焦煤产量的预估,较6月预估下调6%至1.61亿吨,同时将焦煤出口预估下调5%至1.56亿吨,主要原因是焦煤生产从自然灾害中恢复的时间长于预期。大体上这对全球焦煤供给发出了从紧的信号。其次,国家能源局近日指出,国内煤炭供需呈现紧平衡。除了可能出现极端恶劣天气外,随着煤炭开采深度增加,自然灾害增多从而可能影响煤矿出力,而且部分铁路检修也可能影响煤炭运量。鉴于此,国家能源局表示煤价可能继续高位运行。再次,国务院近期修改了资源税暂行条例,提高了焦煤资源税税额标准,旨在遏制焦煤的过度开发,从而奠定了焦煤价格长期坚挺的格局。

不过,煤炭价格对焦炭价格的传导作用并不明显。焦炭价格在很大程度上仍取决于焦化厂与钢厂之间的博弈。事实上,由于焦煤价格坚挺而焦炭价格低廉导致焦化厂亏损的局面也一直在持续。这根本原因还是在于目前焦炭行业产能过剩现状仍没有出现好转迹象。数据表明无论是单月还是前8个月,焦炭产量增速均快于同期粗钢产量增速。所以对于焦炭上游成本来说,只能认为其支撑作用有,但不明显。

综上所述,全球经济放缓的阴影仍挥之不去,积重难返下即使有猛药也不能立刻见效。而国内经济环境尤其是钢材市场的不利影响还将不断深化。加之焦炭本身产能过剩依旧,后市焦炭市场仍不容乐观。不过由于焦炭1201合约超跌严重,加之中央汇金公司昨日宣布增持四大行股票,被认为是管理层救市的信号。预计焦炭短线反弹要求强烈,但鉴于大环境并未出现明显好转,焦炭中线仍较悲观,不排除创新低的可能。所以目前应保持谨慎观望,有待期价反弹至高位乏力后再空。具体操作可在2070、2100、2150附近逐步放空

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